公司事件：公司发布2021 年年报及2022 年一季报。1）全年看：公司2021年实现营收100.4 亿（yoy+71.32%）；归母净利润15.8 亿（yoy+106.47%）；2）2021Q4，实现营收40.9 亿，yoy+139.22%；归母净利润5.8 亿；3） 2022Q1：

    实现营收29.3 亿，yoy+142.41%；归母净利润3.5 亿，yoy+72.5%。

    2021 年全年实现营收100.37 亿元，破百亿，创历史最高水平。分产品看，公司锂电设备/ 光伏设备/3C 智能装备/ 智能物流系统分别实现营收69.56/6.00/5.91/10.56 亿元，同比+114.82%/-44.64%/+5.25%/ +90.54%，营收占比分别为69%/6%/6%/11%，其中锂电设备占比提升较为明显，约14%。

    此外，出口实现营收14.78 亿元，同比+234%，占全年收入的14.73%，同比提升7.18pct，无论是营收规模还是营收占比均实现较大幅度的提升。

    受智能物流板块占比提升，公司2021Q4 及2022Q1 毛利率均有不同程度的下滑。1）2021 年全年：毛利率方面，分产品看，锂电池智能制造装备以及智能物流系统分别实现毛利率34.63%、14.78%，分别同比+1.09pct/-7.86pct。

    在原材料整体涨价的背景下，锂电设备板块毛利率基本保持稳定，但智能物流系委外加工比例提升，毛利率有所下滑，并且对综合毛利率也造成一定的影响。公司全年归母净利率15.79%，同比提升2.7pct，主要受益于期间费用率的降低：

    2021 年期间费用率约16.89%，同比-1.5pct。2）2022Q1，公司毛利率约为30.8%，同比下降9.41pct，环比下降3.26pct。3）2021 年，泰坦实现营收19.43亿元，占公司总营收的19%；2021 年净利率约为8.75%，扭亏为盈。

    新签订单规模创新高，存货及合同负债水平较年初大幅提升。截至2021 年末，公司存货约为77.76 亿元，较年初提升171%；公司合同负债约为38.63 亿元，较年初增103%。主要受到公司订单的快速增长，存货及合同负债均保持较高速的增长：2021 年公司全年新签187 亿（不含税），创历年新高，为公司未来增长创造有利条件。不仅受到新签订单提升的影响，同时由于今年以来原材料供应较为紧张公司适当调整采购模式，因此，公司的经营性现金流出约12.11 亿元，预计随着设备交付的不断推进，全年经营性现金流会得到有效的改善。

    投资建议：在全球电池产能快速扩张的背景下，龙头锂电设备企业优先受益，我们预计2022-2024 年公司实现营收150.90/192.55/231.74 亿元，归母净利26.89/38.43/46.93 亿元，当前股价对应PE 分别为24 倍、17 倍及14 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，国内疫情反复等。