核心结论

    公司收入及利润创新高。先导智能发布2021年年报和2022年一季报，2021年全年实现营业收入100.37亿元，同比+71.32%，实现归母净利润15.85 亿元， 同比+106.47% 。2022Q1 实现营收29.26 亿元， 同比+142.41%；归母净利润3.46亿元，同比+72.50%。2021年锂电设备/智能物流/光伏设备/3C设备收入占比分别为69.3%/ 10.5%/ 6.0%/ 5.9%，其中锂电设备收入占比提升14.0pct。2021年主要得益于锂电行业快速发展，同时智能物流、3C、汽车智能产线等非锂电业务协同发展，公司收入利润大幅增长。

    规模效应显现，2021年公司利润率稳中有升。2021年公司销售毛利率为34.1%，同比-0.3pct；销售净利率为15.8%，同比+2.7pct。公司盈利能力稳中有升，主要受益于公司业务规模效应显现，期间费用率下降。2021年公司期间费用率为7.9%，同比-1.3pct。2022年第一季度，公司销售毛利率为30.8%，销售净利率为11.8%，利润率略降低主要因为物流自动化业务收入占比提升，外协方式生产毛利率偏低。随着公司未来产能释放、自制比例提升，预计未来毛利率有望企稳回升。

    国际化布局卓有成效，海外市场增速有望超预期。公司较早进行国际化布局，与大众、Inobat Auto、Northvolt、ACC等全球一线主机厂、电池厂保持良好的合作关系。公司作为少数几家可以提供全品类锂电池整线方案的供应商，有望继续占领国际市场。

    投资建议：随着下游动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益。预测公司2022-2024年归母净利润分别为27.3/ 37.8 / 49.3亿元，YoY+72.2%/ 38.5%/ 30.5%，EPS为1.75/ 2.42/ 3.15元，维持“买入”

    评级。

    风险提示：公司客户扩产不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。