近日，先导智能与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，在一期的合作中为其提供20GWh 锂电整线+模组PACK 整体解决方案。此外，双方将在后续200GWh 储能电池工厂上达成更多深度合作。我们认为这一事件充分反映了先导在锂电设备领域的竞争力，且结合今年在ACG 的拓展，出口+储能快速增长的逻辑同时兑现。我们小幅上调了22 年/23 年的营收预期，继续对先导智能维持强烈推荐的评级。

    　　事件：先导智能与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，在一期的合作中为其提供20GWh 锂电整线+模组PACK 整体解决方案，包括了中试线及量产线电池产线、模组与PACK 产线、CTP 新型电池产线和智能物流系统等，产线涉及从涂布到后端模组PACK 全链条。此外，双方将在后续200GWh 储能电池工厂上达成更多深度合作。

    　　评论：这是先导在动力电池之外的储能电池领域获取的标杆性订单。首先，本次合作协议旨在为宝丰打造行业单体规模最大的储能电池生产基地，这是具有开创性意义的。其次，20GWh 的锂电整线+模组PACK 的解决方案，订单总额极为可观，也为先导后续业绩增长提供了确定性。

    　　延伸：下游动力电池的扩产已经是充分反映到市场预期的趋势了，然而Q1因为碳酸锂价格居高、疫情扩散引发新能源车增长受挫，且龙头宁德未展开大规模招投标，该逻辑主线经受了一定程度的质疑。我们认为，尽管全行业来看，动力电池扩产进程有所延后，但对于先导这一行业龙头而言，今年以来来自非宁德时代的动力电池设备订单依然维持高速增长，且4 月获得ACC的14GWh 动力订单+本次的20GWh 储能电池订单，表明先导正在同时兑现设备出口逻辑和储能快速增长的逻辑。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。纵观2022、2023 年，在21 年新签订单高速增长的背景下，22 全年业绩有保障，而22 全年订单乐观预计达到300 亿，保守预计也能达到230 亿，因此22、23 年业绩继续维持高增长的确定性极强。

    　　我们小幅上调了22 年/23 年的营收增长预期，预计未来三年营收增速分别为57%/51%/27%，未来三年的归母净利润增速分别为59%/48%/37%，复合增长率为47.5%，而2022 的动态PE 仅为36 倍，保守估计2022 年合理的动态估值为45 倍，对应目标价72.4 元。继续对先导保持强烈推荐。

    　　风险提示：下游锂电扩产不及预期、新能源车销售不及预期、新业务拓展不及预期。