核心观点：

    先导智能发布业绩预告，预计2022 年全年盈利22.2 亿元至25.4 亿元，同比上年增40.09%至60.29%。扣除非经常性损益后的净利润21.4亿元至24.6 亿元，同比增长39.65%至60.53%。

    业务快速增长，盈利水平提升。根据业绩预告，报告期内，得益于新能源行业继续快速持续发展，公司平台型公司的竞争优势越发突出，公司在稳定原有客户的基础上，积极开拓海内外市场，公司锂电池智能装备、智能物流系统、光伏智能装备、汽车智能产线、氢能装备等业务实现了持续快速的增长；同时随着公司经营规模的不断扩大，公司持续完善治理制度，优化与更新管理流程，强化公司核心竞争力，降本增效，公司整体盈利水平显著提升。

    22Q4 或受疫情影响交付，看好公司业绩持续高增。公司22 年Q4 预计实现归母净利润5.55-8.75 亿元，取中值7.2 亿元，环比Q3 有所下降。我们认为这可能由于Q4 疫情影响公司交付与收入确认。

    23 年预计与龙头客户交易规模大幅增长，有望为公司订单提供保障。

    根据公司《关于2023 年度日常关联交易预计的公告》，预计23 年与宁德的关联交易金额将达到100 亿元，而22 年实际发生25 亿元，我们认为22 年未落地订单在23 年会直接贡献较大增量。

    盈利预测与投资建议：根据公司订单规模大幅增长，我们预计公司22-24 年业绩分别为22.86/ 36.69/ 49.49 亿元，考虑公司的龙头地位与业绩持续高增长，给予公司23 年归母净利润30 倍PE 估值，对应合理价值70.30 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：核心客户产能扩张低于预期的风险；行业竞争加剧风险；毛利率下滑风险。