归母净利润同比增长46%，新能源装备龙头竞争力再提升

    公司4 月25 日晚间发布年报与一季报，22 年实现营收139.32 亿元/yoy+38.82%,归母净利润23.18 亿元/yoy+46.25%。22Q1 收入39.32 亿元/yoy-3.83%，23Q1 收入32.74 亿元/yoy+11.88%，较22 年全年增速放缓，主要系12 月底与1 月初疫情影响收入确认与发货。公司毛利率持续提升，产品竞争力持续加强，但考虑海外客户增多等客户结构变化带来的验收周期增加，调整公司收入确认节奏，预计23-25 年归母净利预测39.4/54.4/72.6亿元（前值41.6/59.7/-亿元），可比公司23 年PE 均值19x（Wind 一致预期），考虑到公司加大投入，助力海外业务竞争力持续提升，给予公司23年22x PE，目标价55.44 元（前值79.69 元），维持买入评级。

    　　订单保持增长，海外布局与产品竞争力持续强化

    公司公告22 年新签订单约260 亿元/yoy+39.03%，其中海外订单增长较快，获得大众、ACC 的量产线战略合作，并将海外订单覆盖扩展到美国、德国、斯洛伐克、希腊、土耳其等更多国家。22 年公司毛利率37.75%/yoy+3.70pct，产品竞争力持续加强。23Q1 公司毛利率41.46%/yoy+10.66pct，系22Q1毛利率较低的物流设备收入占比高。公司22 年整体期间费用率yoy+0.42pct，研发费用率yoy+0.73pct。据公司董事长王燕清（2023.3.10，电池新闻网），公司规划将20%~30%的研发重心转移至德国，加强欧洲业务拓展。

    　　设备龙头平台优势持续转化，非锂电领域不断突破据2 月28 日公司公众号发布，子公司光导科技自主研发的TOPCon SE 激光掺杂设备获得超10GW 的订单，该设备可提高电池光电转换效率。据先导官网，中国集成电路制造年会期间（2023.4.19，广州），公司子公司立导科技携晶圆3D 形貌量测，芯片封装、晶圆表面杂质颗粒、图案缺陷等检测设备出展；光导科技也对其半导体激光精密加工设备进行推广，我们看好先导在新领域的加速拓展与公司平台优势。

    　　车企电池厂需求提升，设备龙头的“中国输出”优势强化加拿大政府与大众汽车4 月21 日宣布将在安大略建设90GWh 电芯工厂。

    　　海外客户对产线的智能化、数字化以及产线效率要求较高，公司22 年获得大众欧洲20GWh 锂电工厂整线订单，凭借大量成功交付经验，有望持续在与国外供应商的竞争中脱颖而出。3 月28 日先导智能与西门子签署了全球战略合作框架协议，双方规划发挥各自在业务领域优势，形成良好互补价值，我们认为协议的签署有望为先导智能的欧美市场开拓提供更强的竞争力。

    　　风险提示：国际宏观经济与国际贸易政策风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；客户扩产或海外需求不及预期风险；设备验收放缓风险。