核心观点
2022 年及2023Q1，受益于下游景气度延续，锂电设备持续驱动公司收入与利润高增，毛利率边际改善，业绩符合预期。
展望2023 年，充足的在手订单将驱动公司业绩维持高增，海外市场、储能市场新接订单占比有望提升；此外，公司提早布局的平台化战略持续推进，驱动公司长期成长。
事件
公司2022 年实现营业收入139.32 亿元，同比+38.82%，实现归母净利润23.18 亿元，同比+46.25%；其中，2022Q4 实现营业收入39.32 亿元，同比-3.83%，归母净利润6.52 亿元，同比+12.3%；2023Q1 实现营业收入32.74 亿元，同比+11.88%，归母净利润5.63 亿元，同比+62.64%。
简评
业绩&订单延续高增长，毛利率显著提升
下游扩产景气度延续，锂电设备持续驱动公司业绩高增。公司锂电智能装备业务仍为公司收入增长的主要驱动力，2022 年实现锂电设备收入99.44 亿元，同比+42.96%，主要系下游动力电池行业持续扩产、锂电设备需求旺盛。同时智能物流系统业务发展迅速，2022 年实现收入16.95 亿元，同比+60.53%，智能物流业务主要客户同为动力、储能电池企业。
2022 年新接订单创历史新高，保障后续收入增长。2022 年公司新接订单260 亿元（不含税），同比增长39%，创历年新高。截至2023 年3 月末， 公司合同负债为103.85 亿元， 同比+132.20%；存货为132.30 亿元，同比+130.78%，体现公司在手订单充足。
产能释放减少外协，盈利能力持续提升。2022Q4、2023Q1 公司毛利率分别为43.09%、41.46%，相较于2022Q3 分别+5.77pct、+4.14pct，毛利率环比显著提升且维持在高位。锂电设备业务方面，公司严控订单质量，低价订单已出清，毛利率回归高位；智能物流业务方面，随着2022H2 公司产能逐步释放，智能物流业务外协比例降低，毛利率改善显著。毛利率改善以及规模效应下，公司销售净利率持续提升，2022Q4、2023Q1 公司销售净利率分别为16.59%、16.68%，分别同比+2.38pct、+4.84pct。展望未来，随着公司毛利率维持高位、收入规模持续扩大，公司的净利率有望进一步提升。
加速全球化进程，海外订单占比有望持续提升
公司持续优化全球网络和资源配置，目前已在全球建立了多个海外分子公司，为全球知名汽车厂商和电池企业提供装备和服务，市场占有率稳居全球第一、欧洲第一。2022 年10 月，公司全资收购德国自动化装备制造商Ontec，建立海外技术能力中心，成为第一家在欧洲本土建设技术中心的中国锂电装备企业。同时，公司还将收获一支高水平的、专业的非标装备本地服务队伍，成为公司本土生产、加工、服务能力的重要力量，进一步在工艺技术、服务质量等方面优化提升，提高欧洲客户满意度。以本次收购为契机，公司将持续完善海外服务体系，融合平台化运营经验和差异化的服务策略，进一步提升公司国际化运营水平。2021 年以来，公司在欧洲市场进展顺利，接连收获瑞典Northvolt、德国大众、法国ACC、土耳其SIRO 等企业的大批量订单。
展望2023 年，欧美动力电池企业、整车厂有望快速扩产，从而创造更多锂电设备需求，公司所提供的锂电设备整线以及各环节单机在性能上已能满足国内外主流客户的需求，销售价格相比国外同类产品有明显优势，并具备欧洲本土生产、交付与服务能力，未来有望充分受益于海外本土电池扩建带来的机遇。
非锂电业务多点开花，平台化布局持续推进
公司定位为高端装备平台型公司，2022 年在“非锂电”业务上不断形成突破。1）光伏：立足组件串焊、叠瓦焊接、制绒/碱抛/清洗/去BSG/去PSG 等湿法工艺设备等传统设备，推进TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等新型电池整线自动化装备；2）激光：提供激光切割、焊接、打标、蚀刻、开孔等激光加工设备，激光FPC 加工设备、Micro LED 激光巨量转移设备等获得头部客户重复订单；3）氢能：在燃料电池方面，已与捷氢科技等国内外龙头企业形成了长期战略合作关系，可提供氢能燃料电池整线解决方案；在 PEM 电解槽方面，已和多家知名企业形成合作，可提供PEM 电解槽制氢整线装备。
盈利预测与投资建议
公司为全球锂电设备龙头，展望2023 年，充足的在手订单将驱动公司业绩维持高增，海外市场、储能市场新接订单占比有望提升；此外，公司提早布局的平台化战略持续推进，驱动公司长期成长。预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为206.52、267.92、322.86 亿元，同比分别+48.23%、+29.73%、+20.51%；公司实现归母净利润分别为39.09、51.04、63.11 亿元，同比分别+68.65%、+30.59%、+23.64%，对应PE 分别为13.82、10.58、8.56 倍，维持“买入”评级。