事件：先导智能发布2022 年报及2023 年一季度报，其中2022 年实现营业收入139.32 亿元，同比增长38.82%，实现归母净利润23.18 亿元，同比增长46.25%，扣非归母净利润22.56 亿元，同比增长47.21%，23 年一季度实现营业收入32.71亿元，同比增长11.88%，实现归母净利润5.63 亿元，同比增长62.64%，实现归母扣非净利润5.51 亿元，同比增长61.63%；

    　　盈利能力持续提升， 坚持研发高投入。公司22 年毛利率/净利率分别为37.75%/16.63%，同比提升3.69pct/0.84pct，23Q1 公司毛利率/净利率维持增长至41.46%/16.68%，毛利率提升显著，其中22 年公司锂电设备、智能物流系统毛利率均有显著提升驱动公司盈利能力提升。另一方面公司坚持研发创新，22 年末有研发人员4507 人，22 年研发占比9.67%，23Q1 进一步提升至12.99%，高研发投入为公司巩固技术优势，持续增强公司市场竞争能力。

    　　新签订单再创新高，平台化发展全方位布局。22 年受益于锂电池公司扩产及光伏、智能物流等非锂电业务行业发展良好，公司新签订单金额达到260 亿元（不含税），创历年新高，在锂电领域，公司提从整线到物流及集装箱储能等锂电全领域产品，累计为宁德时代、中创新航、亿纬锂能等核心客户提供超过300GWh 的锂电产品；同时公司横向布局光伏、3C、氢能、汽车、激光FPC 加工、Micro LED 激光巨量转移及智能物流等领域，基本完成平台型公司业务布局，静待后业务开花结果。

    　　全球化布局，进一步提升国际竞争力。公司积极进行国际化布局，22 年公司从事锂电池相关业务的海外收入占比达到30%，当前已建立欧美、日韩等多地的海外分/子公司，积极拓展全球优质客户，市场占有率稳居全球第一、欧洲第一。22 年公司全资收购Ontec，建立外海技术能力中心，是国内首家在欧洲建设技术中心的锂电企业，为公司拓展海外市场提供战略支持及动力，同时22 年公司与大众、ACC 等头部客户已达成量产战略合作，拓展海外订单至美、德、瑞典等多个欧美国家。

    　　投资建议：公司是全球领先的锂电装备制造商，已初步完成平台型设备企业布局，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为37/51.2/64.4 亿元，对应PE16/12/9倍，维持“买入”评级

    　　风险提示：下游投资扩产低于预期，产品和技术迭代更新风险，锂电设备厂商竞争格局变化