归母净利润同比增长48%，研发能力带动毛利率再提升公司8 月25 日晚间发布半年报，23H1 实现营收70.86 亿元/yoy+30.03%,归母净利润12.00 亿元/yoy+47.75%。23Q2 收入38.12 亿元/yoy+51.08%，归母净利润6.37 亿元/yoy+36.69%，单季度交付的产品结构变化影响短期毛利率，长期来看研发能力仍在带动公司产品竞争力提升。考虑到公司海外订单下半年有望陆续落地，维持盈利预测，预计23-25 年归母净利预测39.4/54.4/72.6 亿元，可比公司Wind 一致预期23 年PE 均值18x，公司研发投入助力海外业务竞争力持续提升，考虑海外订单周期或拉长降低估值溢价，给予公司23 年19x PE，目标价47.88 元（前值55.44 元），维持买入。

    　　竞争力提升来自产品持续迭代，静候海外大订单落地23H1 公司毛利率40.10%/yoy+5.85pct，其中22H1 因外协生产导致毛利率较低的物流设备收入占比降低，物流设备毛利率提升9.81pct 至27.38%；同时锂电设备毛利率进一步提升至43.50%/yoy+6.43pct，凸显公司产品迭代能力与竞争力。公司23H1 整体期间费用率20.48%/yoy+3.02 pct，主要系研发费用率11.92%/yoy+1.90pct，管理费用率6.41%/yoy+0.83pct。公司23H1 合同负债106 亿元/yoy+1.85%，ACC 等部分海外客户扩产仍在推进，我们认为公司23 年海外订单有望超过100 亿元（同比增长超过100%）。

    　　平台型设备龙头强化海外客户拓展，零碳与智能无人化领域优势凸显据先导官网，公司积极走向全球市场，在2023 届欧洲电池及电动车科技展览会期间，向欧洲客户推出了叠片效率0.1s/pcs 的新一代叠片设备，以及量产固态电池整线等解决方案，吸引众多欧美地区知名汽车、电池客户。欧盟碳关税影响下动力电池产业链零碳转型“竞速”，对电池生产流程的节能与低碳标准提出更高要求。公司为客户提供从电芯到模组PACK 的全产线服务，零碳智造也已打通电池制备各环节，同时通过透明化数字化管理，助力客户构建产品制造全流程追溯体系，实现电池制造全生命周期的监测与监督。LEADACE 智能工厂则可以为客户提供高效率、高智能的无人化工厂。

    　　海外电池需求提升大、迭代快，设备龙头的“中国输出”优势强化8 月3 日欧盟委员会批准了法国政府向辉能科技提供15 亿欧元的资助，用于辉能的敦刻尔克电池工厂；后者规划52 亿欧元投建一座48GWh 的固态电池超级工厂，并规划2026 年底开始量产。继IRA 法案等北美政策扶持力度加大以来，欧洲对固态电池等新技术以及本地电池产能落地的支持也在升级。我们认为欧美电池产能落地有望加速，助力公司的出海之路更加宽阔。

    　　风险提示：国际宏观经济与国际贸易政策风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；客户扩产或海外需求不及预期风险；设备验收放缓风险。