业绩持续高增，光伏设备增长明显：2023 上半年公司营收70.9 亿元，同比+30%，其中锂电设备收入53.6 亿元，同比+41%，占比76%，智能物流系统9.2 亿元，同比-4%，占比13%，光伏自动化生产配套设备2.8亿元，同比+212%，占比4%，3C 智能设备收入为1.6 亿元，同比-58%，占比2%；归母净利润12 亿元，同比+48%；扣非归母净利润为11.7 亿元，同比+47%。Q2 单季营收38.1 亿元，同比+51%；归母净利润6.4 亿元，同比+37%；扣非归母净利润为6.2 亿元，同比+36%。

    　　规模效应下盈利能力持续提升：2023 上半年公司毛利率为40%，同比+6pct，其中锂电设备毛利率为43.5%，同比+6.4pct，智能物流系统为27.4%，同比+9.8pct；归母净利率为17%，同比+2pct；期间费用率为20.5%，同比+3pct，其中销售费用率为2%，同比-0.5pct，管理费用率（含研发）为18.3%，同比+2.7pct，财务费用率为0.2%，同比+0.8pct。Q2单季毛利率为38.9%，同比+0.7pct，环比-2.5pct，归母净利率为17.5%，同比-0.9pct，环比+0.8pct。

    　　合同负债&存货高增，订单充沛保障业绩：截至2023Q2 末公司合同负债为106.1 亿元，同比+42%，存货为137.5 亿元，同比+27%，表明公司订单充足保障短期业绩；2023 上半年公司经营活动净现金流为-15.0 亿元，主要系人员扩张支付薪酬、前期生产备货支出所致。

    　　锂电设备受益储能电池扩产，光伏业务持续突破：（1）锂电设备：形成了完备的储能电池装备整线解决方案，可以为客户提供从电芯制造、电池组装、电池测试到模组PACK 等锂电池整线设备，并配备先导自主研发的LEAD ACE 生产执行系统、智能物流和仓储系统，可进一步提高生产效率。（2）光伏设备：先导发布2.0 TOPCon 智能化整线解决方案，配备自研CT 达0.75s 的丝印设备技术和高效智能激光SE 技术，产能效率更高，运维成本更低；推出0BB 无主栅串焊技术，银浆成本降低20%，可满足100um 电池薄片化需求，产能达7200pcs/h；同时推出焊带互联式XBC 组件智造解决方案，整线覆盖取料至焊接，产能达6800pcs/h。

    　　盈利预测与投资评级：随着锂电业务持续受益于国内外扩产，光伏等业务平台化布局，我们维持公司2023-2025 年归母净利润为38/50/60 亿元，对应当前股价PE 为12/9/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期。