投资要点

    　　事件：

    　　上市公司发布2023 年三季报：前三季度实现营收132 亿元，同比增长32%；归母净利润23 亿元，同比增长40%。其中第三季度营收61 亿元，同比增长34%；归母净利润11 亿元，同比增长32%。

    　　三季度收入确认节奏提速，净利率维持较高水平，预计四季度毛利率回升单三季度确认营收61 亿元，远好于第一季度、第二季度的33、38 亿元，订单的验收确认节奏有所加快，反映出下游行业需求企稳迹象。盈利能力方面，单三季度毛利率35.6%，同比减少1.7pct，环比降低3.3pct，主要系部分客户订单因技术升级成本与全部收入确认的节奏不匹配所致，随着后续部分增补订单确认后，预计毛利率有望恢复较高水平。单三季度净利率18.1%，同比小幅降低0.6pct，环比提升0.6pct，维持较高水平。

    　　2023 年国内动力锂电设备新签订单略有压力，储能锂电、海外动力锂电、光伏等设备需求较为景气

    　　公司三季度末存货及预收账款分别为134 亿元、99 亿元，较二季度末的137 亿元、106 亿元有小幅度的下滑。主要原因系国内动力锂电设备新签订单需求相对较弱，但部分海外新签订单有望在四季度落地，同时储能锂电、光伏设备订单需求维持较高景气度，预计四季度订单趋势向上。

    　　1、海外市场。根据年度策略，我们预计欧洲、美国2023 年锂电设备市场规模298、189 亿元，同比增长43%、64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是2023 年锂电设备招标亮点。据年度策略报告，我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超1000GWh，其中本土（Northvolt、大众、ACC等）合计约750GWh。

    　　2、储能市场。根据年度策略，我们预测2023 年全球储能锂电设备市场规模257亿元，同比增速100%，占锂电设备总需求达到13%，较2022 年有望提升5pct。

    　　3、整车厂自建电池。吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划，因此2023 年锂电设备实际招标需求或超理论值。

    　　2023 年三季报经营活动现金流量净额为负，主要系季度间波动较大公司2023 年前三季度经营性活动现金流量净额为-15 亿元，较去年同期下滑16亿元，主要系原材料、设备等采购季度间波动较大。公司年末通常会作集中的销售验收回款，预计2023 年第四季度经营性现金流有望好转（2022 年第四季度公司经营性现金流量净额为16 亿元，占全年的93%）。

    　　国际化战略积极推进，打造海外锂电设备市场的中国名片中国锂电设备企业具备全球竞争力，公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业，未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021 年公司海外业务收入占比分别1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022 年上半年公司海外业务收入占比19.0%，海外占比持续提升。订单方面，我们预计2022年海外订单40亿元（ACC14GWh、大众20GWh），预计2023 年海外招标将进一步快速增长。

    　　致力于打造非标自动化设备平台型企业，非锂电设备业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务（锂电设备、光伏设备、3C 设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案），有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域，成为非标自动化设备龙头。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2023-2025 年的归母净利润分别34.7、45.9、56.9 亿元，三年复合增速35%，对应PE 分别为11、9、7 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。