事件：

    　　公司发布23 年三季报，1-3 季度实现收入131.86 亿元，同比增长31.86%，归母净利润23.24 亿元，同比增长39.54%，扣非后归母净利润22.83 亿元，同比增长40.93%；第三季度收入61.01 亿元，同比增长34.04%，归母净利润11.23 亿元，同比增长31.71%，扣非后归母净利润11.14 亿元，同比增长35.07%。业绩表现符合我们预期。

    　　投资要点：

    　　收入、利润增长稳健，利润率保持高水平。收入和利润端：Q1-Q3，公司收入分别为32.74、38.12、61.01 亿元，分别同比增长11.88%、51.08%、34.04%，归母净利润分别为5.63、6.37、11.23 亿元，分别同比增长62.64%、36.69%、31.71%，第3 季度业绩增速平稳；利润率端：Q1-Q3，公司毛利率分别为41.46%、38.93%、35.62%，净利率分别为16.68%、17.51%、18.12%。Q3 毛利率环比略有下降主要系部分客户产线方案调整，全年看有望保持稳中有升。净利率保持逐季提高态势，主要得益于公司规模优势及管理水平提高。

    　　储能设备、光伏设备不断突破。根据公司公众号披露，在储能领域，今年6—8 月，公司获得了多家TOP 级客户超过20GWh 储能电池整线订单，累计订单已超过100GWh。在产能效率15PPM 储能标准专线上，先导长期保持出货量第一，并已实现了单线30PPM—60PPM 超级储能线的工艺验证，持续保持行业领先。在光伏XBC 电池领域，公司已累计获得超过20 亿+设备订单。先导光伏团队率先实现了XBC 电池的GW 级工艺设备研发验证，在其全工序环节都实现了全新突破。在电池工序上，先导增加了电池片间保护层，实现了电池片正面外观接触无相对摩擦处理；针对XBC 单面+薄片导致的电池片的翘曲，先导团队开发了定制化工艺载具，采用柔性运输技术，在电池片正面向下时仍保证绒面无划伤，保证产品外观。在组件工序上，先导创新性的对焊带/电池片进行去应力处理，降低焊接应力，保证组件高质量和高可靠性。

    　　回购股份2 亿元，彰显信心。截至2023 年9 月30 日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份554.99 万股，占公司总股本的0.3544%，成交总金额为2.00 亿元（不含交易费用）。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到下游电池客户验收节奏放缓，我们下调盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为35.04、46.91、58.60 亿元（原预测为37.08、49.40、61.23 亿元），当前股价对应23-25 年PE 分别为12、9、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期风险、竞争格局恶化风险等。（注：点评数据均来自先导智能公开信息。）