事件描述

    公司发布2024 年报和2025Q1 季报，2024 年实现营业收入118.55 亿元同比减少28.71%，归母净利润2.86 亿元同比减少83.88%；2025Q1 实现营业收入30.98 亿元同比减少6.42%，归母净利润3.65 亿元同比减少35.3%。

    事件评论

    业绩降幅收窄现金流大幅改善。受下游供需环境影响，客户设备验收节奏有所延迟，公司2024 年和2025Q1 营业收入同比下降；同时基于谨慎性原则，公司对截至2024 年末各类资产进行了全面检查和减值测试，并按照企业会计准则充分计提，导致净利润同比减少。公司2024Q4 单季度归母净利润-3.22 亿元，扣非归母净利润-2.28 亿元，虽然仍然亏损，但同比2023Q4 大幅减亏，同时2025Q1 营收同比下滑6.42%，为4 个季度以来的最小降幅。此外，公司着重加大回款考核力度和过程控制，加速资金回笼， 2024Q4 经营性现金流10.22 亿元，2025Q1 为8.64 亿元，回款情况大幅改善。公司毛利率总体保持稳定，海外订单及收入均保持快速增长，占比进一步提升。

    行业回暖订单回升，2025 年业绩有望迎来拐点。在经历超过2 年的产能消化后，近期下游锂电池行业供需状况有所改善，头部锂电池厂重启扩产，公司作为行业龙头，率先受益；同时，公司持续深化全球化战略，持续拓展海外市场，市场占有率持续提升。2025Q1 公司的预收款（合同负债）、存货均环比提升，证明公司订单恢复增长。同时，在2023-2024年连续两年的审慎计提后，预计公司后续的减值计提压力将大幅减小。公司持续加大新技术、新产品、新工艺的研发创新力度，进一步巩固在固态电池、复合集流体、BC 电池、3C 等智能装备领域的先发优势与核心竞争力，拓宽潜在业绩增长点。此外，公司深化内部精益运营体系建设，以降本增效为核心，提升盈利能力。我们预计2025 年公司业绩有望迎来拐点。

    筹划发行H 股推进全球化布局。近年来，公司持续拓展海外优质客户，并积极配合国内头部客户的出海战略，持续优化全球网络和资源配置。为满足公司在新能源智能装备领域的全球化发展需要，深入推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，进一步提升公司的全球品牌知名度及综合竞争力，巩固行业地位，公司计划在境外发行股份（H 股）并申请在香港联交所主板上市。

    当前锂电设备行业，从现金流及预收款、存货等先行指标来看，已经有行业周期修复的趋势，下游付款意愿加强、扩产重启，周期底部确定且正逐步回升，公司作为行业龙头将率先受益，目前订单端已有所体现，预计后续利润表也将逐步修复。预计2025-2026 年公司归母净利润分别为14.5、21.9 亿元，对应PE 分别为22、14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游扩产不及预期风险；

    2、规模扩张引发的管理风险。