锂电设备订单触底反转，公司盈利拐点已至：

    　　锂电设备订单触底反转趋势明显。行业层面，储能+动力电池产能有望持续提升，国内外储能进入产业共振期，有望成为未来电池行业的扩产拉动项；新能源车方面，2024 年全球新能源车渗透率约为18.1%，远期动力电池成长空间依然充足。锂电龙头宁德时代资本开支从2022年高峰下滑至2024 年三季度，2024 年底结束下行开始恢复，同时2025H1 产能利用率提升至89.86%，产能有望进入与新一轮扩张期。

    　　锂电设备企业现金流持续改善，先导智能盈利拐点已至，2025Q1 归母净利润开始转正，合同负债稳健增长，行业周期低点已过。

    　　固态产业趋势明显，有望推动锂电设备迭代需求：

    　　固态电池具有更高能量密度和安全性，是动力电池发展方向之一，在产业端和技术方面迭代迅速。海外方面，以大众、奔驰、宝马为代表的车企持续推动固态电池上车实验测试；国内方面，宁德、国轩等电池企业开始固态中试线，部分企业将2027 年定为固态电池小批量上车时间点。若将2027 年作为上车时间点，2026 年行业中试规模将持续扩散，产业化趋势将加速。固态电池的发展将推动电池设备体系更新，在前段、中段和后段设备与目前液态电池均有不同，以先导为代表的企业在固态设备领域布局完善，我们认为固态产业化落地将持续推动新设备需求。

    　　从液态到固态，龙头公司强者恒强：

    　　先导智能2002 年成立，从电容器设备起步，依托技术复用和平台化发展，逐步成长为覆盖锂电、光伏、氢能、3C 智能设备等多领域的平台型企业。客户方面，与宁德时代合作，同时积极开拓海外市场，业务覆盖超过20 余个国家，2024 年公司锂电设备占全球市场份额22.4%，占中国市场份额的34.1%，龙头优势明显。公司研发投入占比高，连续多年研发投入占营收比重超过10%，全固态电池整线领域优势明显。公司已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，公司固态电池设备客户已涵盖国内外主流电池企业与车企，全固态电池整线解决方案的量产级交付，公司有望将液态电池设备优势复刻到固态电池领域，长期成长空间广阔。

    　　投资建议：

    　　买入-A 投资评级，12 个月目标价63.81 元。我们预计公司2025 年-2027 年的收入增速分别为22.3%、23.1%、20.5%，净利润的增速分别为511.3%、42.9%、27.8%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价为63.81 元，相当于2026 年40x 的动态市盈率。

    　　风险提示：宏观经济波动;新技术迭代不及预期;行业竞争加剧；海外市场开拓放缓；盈利预测不及预期等。