本报告导读：

    　　公司业绩表现亮眼，随着公司锂电行业回暖、国际化&平台化布局稳步推进，叠加固态电池新技术有望成为新增量，业绩仍有较大改善空间。

    　　投资要点：

    　　我们预计公司2025-27 年EPS为1.12/1.70/2.23元，考虑到公司锂电激光设备国内领先，2025-2027 年业绩弹性较大，同时参考可比公司估值，给予公司2025 年65 倍PE，上调目标价至72.94 元，维持增持评级。

    　　25 年业绩改善，盈利能力持续提升。公司发布25 年业绩预告，符合我们的预期。2025 年实现归母净利润预计达15 亿–18 亿元，同比大幅增长424.29%–529.15%；扣除非经常性损益后的净利润预计为14.8 亿–17.8 亿元，同比增长310.83%–394.11%，核心盈利能力显著增强。

    　　多因素促进公司业绩改善：1）业绩高增主要得益于锂电市场持续复苏，公司订单规模同比快速回升，交付与验收节奏提速，带动收入与利润同步释放。2）公司通过强化固态电池、钠离子电池、钙钛矿等前沿技术布局，巩固技术先发优势，并深化数字化转型与全流程降本增效，推动毛利率在25Q4 环比回升，经营效率与盈利水平持续优化。3）现金流管理成效显著，设备验收与回款周期缩短，经营韧性进一步增强。我们认为，25Q1-3 验收的是2024 年同期行业低谷期签订的国内订单，订单毛利率偏低。随着后续复苏订单、降本增效，叠加高毛利海外及固态电池设备占比提升，公司盈利能力仍有提升空间。

    　　平台化成效显著，多品类布局保障成长。公司聚焦高端装备制造技术创新。固态电池设备领域，公司作为全自主知识产权的全固态电池整线服务商，已打通量产全流程，覆盖各工段关键设备。涂布、电解质膜制备、叠片、致密化系统等环节均有突破，设备进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业供应链，获深度合作与重复订单。

    　　此外，储能电池组线效能领先，叠片技术产品全球拔尖，电池化成分容破局，BC 电池设备、0BB 方案助力降本，钙钛矿电池设备具备准GW 级供应能力，多领域协同赋能行业发展。

    　　风险提示：下游资本开支不及预期；市场竞争加剧；国际环境变化。