5 年公司业绩拐点已现，盈利能力改善。公司发布2025 年年报，25年全年公司实现营业收入144.4 亿元，同比+21.8%；实现归母净利润15.6 亿元，同比+446.6%。25Q4 单季度公司实现营收40.1 亿元，同比+46.0%；实现归母净利润3.8 亿元，同比实现扭亏（24Q4 归母净利润为-3.22 亿元）。盈利能力方面，公司25 年实现毛利率33.3%，同比-1.7pct；实现净利率10.8%，同比+8.5pct；25Q4 实现毛利34.9%，同比+4.7pct；实现净利率9.95%，盈利能力进一步改善。

    　　分业务看，锂电设备增长贡献较大。根据公司25 年年报，公司锂电设备实现营收94.71 亿元（同比+23.18%），占总收入65.6%，毛利率34.73% （同比-4.21pct ）； 汽车智能产线营收9.00 亿元（ 同比+615.55%），光伏装备营收11.23 亿元（同比+29.48%）；3C 收入6.07亿元（同比-12%）；智能物流11.55 亿元（同比-38%）。海外业务实现营收31.29 亿元（同比+10.50%），占比21.66%，毛利率提升至40.75%。

    　　积极布局固态电池，抢占优势身位。根据公司25 年年报，固态电池领域公司目前已经推出了适配全固态电极制备的干法与湿法混料和涂布设备、超高精度锂箔制备系统、高真空R2R 镀锂机、固态电解质膜覆合转印设备、超高效胶框覆合切叠一体机、大容量等静压机等，可以提供从材料制备、极片加工到电芯组装的定制化整线方案。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年营业收入为197.6/264.5/328.0 亿元，同期归母净利润为29.5/44.6/60.5 亿元，结合可比公司的估值水平，考虑到公司为国内领先的锂电设备企业，同时受益于下游动力和储能需求扩张带来的锂电扩产需求以及固态电池迭代带来的新技术需求，我们给予公司26 年归母净利润40 倍PE 估值，对应合理价值66.11 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济周期波动；存货跌价的风险；下游需求波动风险。