2025 年归母净利润同增447%，符合预期，盈利能力加速修复营业总收入144.4 亿元，yoy+22% ；

    　　归母净利润15.6 亿元，yoy+447%（预告为15.0~18.0 亿元）；扣非归母净利润15.5 亿元，yoy+330%（预告为14.8~17.8 亿元）；毛利率33.3%，同比-1.7pcts；

    　　归母净利率10.8%，同比+8.4pcts；

    　　经营性现金流49.6 亿元，yoy+416%，随行业回暖、回款加速，现金流回款情况显著改善，盈利质量与资金运营效率同步优化。

    　　分产品看，锂电设备引领增长，汽车智能产线业务高增锂电设备：收入94.7 亿元，yoy+23%；

    　　光伏设备：收入11.2 亿元，yoy+29%；

    　　3C 设备：收入6.1 亿元，yoy-12%；

    　　智能物流系统：收入11.6 亿元，yoy-38%；

    　　汽车智能产线：收入9.0 亿元，yoy+616%。

    　　行业周期见底，主业困境反转逻辑持续兑现，业绩拐点确立1、2025 年全球动力电池市场持续回暖，储能领域需求强劲增长，行业整体需求持续复苏，锂电设备行业受益于下游头部电池厂开工率提升及新一轮扩产周期的启动。公司作为行业龙头，业绩拐点已明确。

    　　2、财务风险出清，盈利弹性释放：公司在 2023-2024 年行业下行期严格执行会计准则，累计计提减值约 28 亿元，充分释放了风险。随着行业回暖和回款加速，前期计提的信用减值开始冲回（2025 年全年冲回1.2 亿元），直接增厚了当期利润。叠加持续的降本增效，公司盈利能力进入上行通道，业绩拐点确立。

    　　固态电池整线龙头，有望开启第二增长曲线

    　　1、25H2-2026 年为固态电池产业化拐点，乐观假设下，我们测算2030 年年度新增设备市场规模有望达 336 亿元，2025~2030 年CAGR 达 75%。

    　　2、固态电池整线龙头，有望开启第二增长曲线：公司已打通量产全流程工艺，实现整线及核心工段设备全覆盖，核心设备性能领跑行业；已与多家国内外头部客户在干法电极、等静压、固态叠片、绝缘边框、高压化成等核心工艺环节持续深化合作验证，并成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应链，完成批量交付并收获重复订单。

    　　盈利预测及估值：预计2025-2028 年归母净利润CAGR 为33%预计公司 2026-2028 年分别实现营业收入179、209、237 亿元，同比分别增长24%、17%、14%；归母净利润分别 24、30、36 亿元，同比分别增长56%、23%、21%；对应 PE 分别为33、27、22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。