投资事件：公司发布2022 年报中报：营业收入7.80 亿元，同比增长0.31%，归母净利润1.02 亿元，同比下降28.77%，扣非归母净利润1.08 亿元，同比下降7.50%。

    疫情影响医疗IT 收入确认，上半年业务维持平稳发展。2022 年上半年，由于疫情管控等因素，医疗IT 项目实施以及验收存在较大负面影响。公司医疗IT 项目以终验法确认收入，即使信息系统完成上线运营但没有通过项目验收，公司依旧无法确认收入。

    主要受此影响，公司医疗IT 业务上半年实现收入6.83 亿元，同比下降1.67%，基本实现平稳发展。医疗IT 业务收入占比为87.58%，依然是公司核心业务。报告期内，非医疗行业收入达到0.97 亿元，同比增长16.88%。

    医疗互联网及健康城市业务进展良好，经营指标靓丽。报告期内，医疗互联网、健康城市等创新业务加速落地。互联网医院方面，公司新增互联网医院客户40 多家，新增SAAS 互联网医院平台咨询+复诊+药品+医技总单数11000 单。处方流转方面，新增接入51 家医疗机构和商户。商保理赔方面，截至2022 年6 月，公司已在141 多家医疗机构落地了商保服务。聚合支付方面，报告期内，新增接入商户81 家，总交易金额74 亿元，交易笔数约4100 万笔。云护理方面，订单数量同比增长69.48%，运营流水同比增长56.45%，公司云护理服务的技术和模式已经具备异地复制的能力。健康城市方面，“健康温州”APP、小程序已经正式启用，截止六月底，注册用户40 万+，医疗机构数量283 家；“健康中山”项目稳步推进，累计注册用户284.8 万、公众号累计关注用户50 万。公司创新业务进展良好，经营指标靓丽。

    公司持续加大研发投入，与飞利浦合作开发CTASY 系列产品，提升公司产品竞争力。

    公司加速推进“慧康云2.0”整体云化转型发展战略，持续加大产品研发创新。上半年，公司研发投入1.45 亿元，同比增长11.99%，远高于收入增速。报告期内，公司新产品不断，研发成果丰硕，“融合城市公众‘医防护养’一体化云服务关键技术及应用”项目荣获2021 年度浙江省科学技术进步奖三等奖。在升级自身原有产品体系同时，公司与飞利浦共同研发 CTASY 系列电子病历产品。新产品将融合公司与飞利浦各自优势，提升公司产品综合竞争力。

    投资建议：我们预计公司2022/2023/2024 年收入分别为23.38/29.26/36.42 亿元，归母净利润分别为5.50/7.00/8.90 亿元，对应PE 分别为19.9/15.6/12.3 倍。考虑公司业务持续高成长性和目前的低估值水平，给予公司“买入”评级。

    风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢