2022Q4 业绩受损较大，2023 年步入快速增长周期公司发布2022 年年度报告，实现营业收入15.27 亿元，同比下降19.58%，实现归母净利润0.43 亿元，同比下降89.68%。其中，22Q4 营业收入3.89亿元，同比下降43.64%，归母净利润-1.28 亿元，同比由盈转亏。2022 年经营性现金流1.45 亿元，21 年同期为1.76 亿元。由于公司客户为医疗机构和卫生管理部门，2022 年业务受疫情影响较大，预计23-25 年归母净利润分别为4.01/5.32/7.08 亿元（前值5.81/7.68/-亿元），参考可比公司Wind一致预期平均46.2 倍23PE，考虑公司新产品竞争力行业领先，给予公司50.0 倍23PE，目标价12.90 元（前值9.90 元），维持买入评级。

    2022 年经营环境承压导致短期利润下滑，人员数量增长不到5%公司全年毛利率为49.39%，同比下降4.83pct，主要由于实施交付人员无法跨项目流动。由于商誉减值、计提坏账等原因，22 年公司资产减值损失/收入、信用减值损失/收入分别为6.1%、7.87%，相较于21 年同期的1.1%、3.94%有较大增长，导致短期利润下滑较多。费用率方面，销售/管理/研发费率分别为7.64%/12.38%/14.26%，同比变动-0.41/2.51/3.19pct。公司人员数量为3613 人，同比增长4.91%。在收入增速下滑较多的情况下，公司整体费用管用率仍控制在了合理水平。随着2023 年医院及卫生管理部门客户信息化需求加速恢复，公司整体收入将恢复快速增长。

    坚持产品创新，公司市占率有望进一步提升

    公司通过“一体两翼”战略，依托领先的AI 与数智化技术全面布局医疗卫生信息化行业，通过慧康云2.0 继续向全面云化转型，从而实现软件+服务、云架构打通数据应用、物联网+医保平台创造智慧物联医院的战略目标。

    2022 年，飞利浦通过战略投资成为公司第二大股东，双方在业务层面加强合作，预计在24 年推出CTasy 产品为公司贡献业绩增长。政策方面，电子病历评级、“三位一体”、分级诊疗等相关政策加速实施，将持续推动行业长期稳健发展。产品创新叠加政策驱动，市场份额有望进一步向头部公司集中。

    AI+医疗大数据，公司领先布局，竞争优势有望加强随着大模型为各行业带来全新发展机遇，其中数据是赋能大模型的关键要素。公司自15 年创立大数据研究院，在大数据与人工智能在医健卫行业的应用积累丰富，同时作为医疗信息化企业最靠近近海量医疗数据。随着大模型带来的变革一步步向医疗卫生行业走近，一方面将加速公司产品升级，另一方面依托领先的数据基础，公司在技术应用落地方面有望率先受益，收获AIGC 时代全新业务增长空间。

    风险提示：与飞利浦合作低于预期；政府支付能力不足。