公司发布 2021 年公司中报，实现营业收入 25.86 亿元，同比增长48.26%；实现归母净利润-1.33 亿元，同比减少 5.81%。

    　　云计算和基础网络业务增长较快。分业务来看：云计算及 IT 基础架构业务实现收入 8.80 亿元，同比增长 83.36%，为增速最快；基础网络和物联网业务实现收入 2.63 亿元，同比增长 78.64%；网络安全业务实现收入 14.43 亿元，同比增长 29.18%。各项业务毛利率均保持稳中有增。

    　　网络安全政策频出，利好行业发展。近期网络安全政策频出。6月 10 日，十三届全国人大常委会第二十九次会议表决通过包括《中华人民共和国数据安全法》在内的多项法案及两项决定。7 月初，滴滴被相关部门进行网络安全检查，7 月 10 日，国家互联网信息办公室关于《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见的通知。7 月 12 日，工信部公开征求对《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》的意见。其中提出，到 2023年，网络安全产业规模超过 2500 亿元。

    　　高研发投入成为常态。2021 年上半年，公司的研发费用率为38.39%，相对于去年同期提升了 1.80 个百分点。公司的网路安全产品已经延申至下一代防火墙、全网行为管理、VPN（虚拟专用网络产品）、安全态势感知、高级威胁检测、安全大数据、零信任访问控制系统、应用交付、SD-WAN（软件定义广域网产品和方案）、入侵检测与防御、身份认证安全、终端检测与响应、移动终端管理、云安全资源池，安全 SaaS（包括安全访问服务边缘 SASE、云图、云眼、云盾）。

    　　投资建议：公司是国内信息安全和云计算的龙头企业。我们预计公司 2021-2023 年的 EPS 分别为 2.64 元、3.45、4.99 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：网络安全政策执行不及预期；行业竞争加剧。