收入大幅增长。公司发布2021 年中报，上半年实现收入25.86 亿元，同比增长48.26%，近两年收入复合增速28.79%；归母净利润-1.33亿元，同比下降5.81%；扣非净利润-1.96 亿元，同比下降10.11%

    现金流与预收超预期。1）成本方面，随着云计算业务逐渐规模化，毛利率较去年同期下降1.93pct；2）费用方面，期间费用率下降1.60pct，其中销售费用率下降2.73pct，含研发在内的管理费用率增加1.67pct；3）现金流方面，经营性现金流净额1.23 亿元，同比大幅增长200.83%；4）预收款方面，合同负债金额达到9.71 亿元，同比大幅增长140.39%，渠道能力优势进一步强化。

    云计算板块高歌猛进。上半年分业务板块来看：1）网络安全业务实现收入14.43 亿元，同比增长29.18%；2）云计算及IT 基础架构业务实现收入8.80 亿元，同比增长83.36%；3）基础网络及物联网业务实现收入2.63 亿元，同比增长78.64%。

    推出新一轮限制性股票激励计划。公司公告拟面向核心技术和业务人员共1992 人推出新一轮限制性股票激励计划，授予价格133.92 元/股，共计530 万股。行权条件为以2020 年营业收入为基数，2021~2023年收入增速分别不低于5%、10%和15%。预计2021~2024年分别摊销0.70 亿、3.79 亿、1.50 亿、0.57 亿元。公司长效激励机制的建立，有助于吸引并留住优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效地将股东、公司和员工三方利益结合在一起，共同实现公司的长远发展目标。

    投资建议：预计2021-2022 年EPS 分别为2.36 元和3.00 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：网安行业竞争加剧；云计算业务发展不及预期