托管云的拓展将进一步延续和强化公司的多云战略。市场格局上，公司托管云联合私有云业务有望实现行业客户自下而上的拓展，扩大市场份额；公司业绩上，公司以托管云为核心抓手和增量，有望为公司整体云业务的增长提供支撑。

    　　 “多云”历史性机遇来临，公司云计算业务战略再升级。根据信通院数据，2020年在全球云计算市场增速放缓的情况下，我国云计算市场呈爆发式增长，市场规模达2091 亿元，增速56.6%。2020 年疫情推动在线需求激增，后疫情时代云化趋势不可逆转，需求增长有望持续带动云基础设施投资加码。与此同时，多云部署已成为企业迁移上云的主流模式。云计算业务是公司近年来的重点发展领域，2020 年公司对云计算业务战略进行升级，从以超融合承载业务应用为中心，变成助力数据中心的云化演进。2021 年，公司拥抱云化+XaaS 化，将提供云产品和托管云服务两种方式来覆盖其中除了公有云以外的大部分场景，并将各种产品和服务都实现服务化交付。

    　　 托管云：兼具公有云和私有云优势，为传统行业用户上云提供全新的选择。在数字化浪潮的趋势下，目前国内大量非科技型企业和中小企业依然面临着转型难的困境。公有云和私有云两种模式存在数字化平权、云安全和数据主权与安全等问题，无法满足所有用户的需求，托管云成为继公有云和私有云之外用户上云的新解。在资产可控和服务体验两个方面，托管云解决非科技型企业和中小企业在上云过程中产生的诸多痛点。此外，托管云作为新兴的云服务模式，在低时延、高灵活性、强安全、体验一致性和按需定制方面也具有显著优势。

    　　在多云发展趋势下，托管云与公有云、私有云组合为不同的行业用户提供更加合适的多云解决方案。

    　　 信服云托管云：携手生态伙伴共拓市场，公司多云战略核心一环。公司通过信服云托管云为用户提供一站式云服务，提供多场景覆盖、全栈托管解决方案。

    　　2021 年公司正式启动“信服云生态伙伴计划”，在托管云方面携手生态合作伙伴实现快速发展。目前，信服云托管云数据中心在全国32 个城市正式开服，计划2021 年完成约40+个数据中心建设，3 年内达到1000 个加盟节点，让用户无需自建机房，就近选择托管云节点来获得云上的专属资源。托管云的发展进一步强化公司多云战略，在多云（混合云）发展的趋势下，公司通过大力发展托管云业务，将与本地私有云构成混合云解决方案，有望实现行业客户自下而上的拓展，扩大市场份额，并以托管云为核心抓手和增量，有望为公司整体云业务的增长提供支撑。

    　　 风险因素：募投项目进度不及预期，下游安全与云需求恢复缓慢，与腾讯云战略合作不及预期。

    　　 投资建议：维持公司2021-2023 年收入预测78.82/105.98/139.41 亿元，现价对应14/10/8x PS，参考可比公司估值水平，给予公司2021 年21x PS，维持目标价400 元，维持 “买入”评级。