事件：公司发布2021 年三季报：前三季度实现收入43.76 亿元，同比增长34.88%；归母净利润为-1.33 亿元，相比去年同期的0.69 亿减少；扣非后净利润为-2.14 亿元，相比去年同期的694 万元所有降低。

    坚持长期战略影响短期收入增速，市场投入和研发力度加大：受益于公司持续加强产品研发和市场开拓，及去年疫情带来的低基数，前三季度公司整体收入同比增长34.88%，实现较快的增长。受公司优先将资源配置在长期战略目标以及供应链战略调整带来的暂时压力的影响，Q3 收入同比增速为19.32%，低于Q1和Q2 的79.37%和31.58%。受低毛利率的云计算业务占比提升、服务收入递延及服务人员成本增加和“全球缺芯”原材料涨价的影响，公司前三季度整体毛利率同比下降3.77 个百分点至65.34%。前三季度公司期间费用率、销售费率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比去年同期分别变化4.35、1.14、0.22、3.51 和-0.52 个百分点，公司整体费用率有所上升，市场开拓和研发投入力度加大。受毛利率下降和费用率提升影响，公司前三季度利润有所减少。

    聚焦长期战略，夯实云计算战略升级：延续公司2020 年云计算战略从超融合承载业务向数据中心全面云化转变，Q3 公司投资5 亿，参与中国电信A 股上市战略配售，在通讯网络、云计算和物联网等领域发挥业务、资源优势协同，云计算生态得到进一步巩固。9 月30 日，公司公告拟发行12 亿元可转债，用于长沙网络安全与云计算研发基地建设项目、软件定义 IT 基础架构项目。公司云计算及IT 基础架构业务产品线进一步扩充，服务器虚拟化产品aSV、超融合产品HCI、企业级分布式存储产品EDS、软件定义终端桌面云aDesk 等陆续推出。XaaS 优先战略下的信服云托管云等IT 服务型解决方案进一步拓展，在金融、文旅、医疗等多行业已实现落地；截至2021 年三季度末，公司合同负债达9.73 亿元，同比增长90%，在手订单充裕。根据10 月23 日云BG 行业运营总监李长京在2021 商业创新大会中的主题分享，公司目前在全国 32 个城市已建立T3+级别的数据中心作为托管云节点，年底将完成40+省会站点，3 年内布局建设1000个地市和行业节点。公司云计算战略升级效果逐渐显现，公司长期成长可期。

    盈利预测、估值与评级：维持21-23 年归母净利润预测分别为10.36、14.54 和19.28 亿元，看好公司在产品和市场的双轮驱动下业绩持续保持高增长，维持“买入”评级。

    风险提示：云计算及服务市场拓展不及预期，新产品推广不达预期，下游开支缩减，市场竞争加剧，外部投资与公司业务协同待验证，网安政策推进不及预期。