事件：公司公 布2021 年报，2021 年实现营业收入68.05 亿元，同比增长24.67%；实现归母净利润2.73 亿元，同比减少66.29%；实现扣非后归母净利润1.31 亿元，同比减少80.66%。

    公司发布2022 年一季报，实现营业收入11.44 亿元，同比增长4.76%；归母净利润-5.18 亿元，同比减少438.90%；扣非后的归母净利润-5.80 亿元，同比减少281.63%。

    企业、云计算业务增速较快。按照客户分类来看，企业客户增长最快，收入26.19 亿元，同比增长39.85%；金融及其他次之，收入7.66亿元，同比增长22.45%；政府及事业单位收入34.20 亿元，同比增长15.53%。按照业务来看，云计算及IT 基础设施实现收入23.79 亿元，同比增长49.53%；基础网络和物联网业务收入7.37 亿元，同比增长42.15%；网络安全业务收入36.89 亿元，同比增长10.15%。

    安全XaaS 业务是公司重要看点。2020 年公司率先在国内推出基于SASE 模型的云安全访问服务平台Sangfor Access，2021 年公司再次对该云安全服务平台进行云原生技术升级，并推出云交付SASE 微服务架构。公司继续布局多云安全战略，推出多云安全平台MCSP 和云主机安全保护平台CWPP 两款云安全新品。

    持续投入研发。2021 年，公司的研发费用率为30.68%，相对于去年同期提升了3.03 个百分点。公司发布了数据库管理平台DMP 产品、大数据智能平台aBDI 产品、终端安全等产品，有利的保障了公司未来的发展。

    投资建议：公司是国内信息安全和云计算的龙头企业。我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为1.20 元、1.63、2.22 元，维持“买入”评级。

    风险提示：数据安全业务进展不及预期；行业竞争加剧。