业绩简评

    8 月26 日，公司发布2022 年中报，22H1 实现营收28.15 亿元，同比增长8.86%，归母净利润-6.90 亿元，同比下降5.57 亿元。22Q2 实现营收16.71亿元，同比增长11.85%，归母净利润-1.72 亿元，同比下降1.35 亿元。

    经营分析

    收入受疫情影响较大，费用端投入加大使得利润端承压。受疫情影响，公司客户推迟或减少了相关产品或服务的采购，并且对公司业务拓展、产品交付造成了一定影响，尤其是二季度占公司收入比重较大的华东地区受疫情影响导致该地区业务同比增速基本持平。此外报告期内公司持续加大投入，研发、销售、管理费用分别同比增长22.75%、16.59%、17.65%，均高于营收增速，其中研发投入占比达到43.29%，同比提升近5pct，费用端投入加大致使公司上半年利润受到一定影响。

    二季度收入增速环比提升，利润减亏趋势明显。报告期内公司毛利率同比下降5.55pct，主要由于网络安全业务占比下降及硬件采购成本增加。上半年疫情对公司的签单、收入确认以及供应链均造成了一定的影响，其中安全业务同比增长5.24%，云计算业务同比增长20.27%，与去年全年相比增速显著下降，但公司二季度收入增速环比提升，净利润亏损程度环比大幅改善，随着疫情影响逐渐消退，公司下半年经营状况有望加速回暖。

    XaaS 战略转型期， 短期阵痛不改长期高景气。报告期内公司持续加大XaaS 类产品和服务的投入力度并且发布了SaaS XDR、SASE 3.0 战略升级版本、政务网络安全托管服务MSS 等产品，相关产品保持较快增速。在数字化、云化、服务化的大背景下，公司发展战略迎合行业发展趋势，短期看随着疫情形势对公司负面影响下降，公司核心主力安全产品有望继续为公司转型提供现金流支持，中长期看期待公司未来业绩的放量。

    投资建议

    公司坚定执行“一切皆服务”战略，相关产品不断落地，费用端投入持续加大彰显公司转型决心，公司业绩短期承压，中长期有望放量。我们预计公司2022-2024 年的净利润分别为3.33、4.31、6.07 亿元，当前股价对应PE 分别为114、88、63 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情反复的风险；云计算行业竞争加剧风险；长尾市场客户流失风险