业绩简评

    10 月27 日，公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入47.48 亿元，同比增长8.49%，归母净利润-6.97 亿元，同比增长-425.8%。

    单Q3 实现营业收入19.33 亿元，同比增长7.96%，归母净利润-0.07 亿元，与去年同期相比略有亏损。

    经营分析

    收入受疫情影响较大，三季度环比有所改善。公司收入增速同比有所放缓主要系公司下游客户以中小企业为主，疫情反复对公司下游市场的需求、业务拓展和产品交付产生了一定的负面影响。公司网络安全业务增长乏力，基础网络和物联网业务收入有所下滑，影响了公司整体营收增速。但随着各行业上云趋势加速，公司云计算及IT 基础设施业务恢复相对平稳。三季度以来部分行业客户需求有所恢复，公司新增商机、订单情况环比改善。

    核心产品不断更迭，市场竞争力保持领先。公司于今年7 月发布的新版本超融合实现了热迁移、热升级、热补丁以及ARM 和X86 平台的统一，并支撑百万IOPS；8 月发布的新版本桌面云aDesk 实现了统一门户接入、新版软件VDC 支撑上万点并发；9 月信服云托管云在专属可控、安全有效、生态开放等多个维度持续演进。市场竞争力方面，根据IDC 数据，公司防火墙AF 系列产品2022H1 以21.4%的市占率排名第一，超融合产品Q2 以13.3%的市占率位居第三，核心产品多年来均保持领先竞争优势。

    连续五年实施股权激励，进一步健全长效激励机制。自2018 年上市以来，公司于今年8 月连续第五年实施股权激励，对4341 名核心技术和业务人员授予800 万股限制性股票，占股份总额的1.93%。公司高度重视人才培养和建设，持续建立健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，保持团队的凝聚力和企业的核心竞争力，从而提高企业的经营效率，降低经营管理成本。

    投资建议

    报告期内公司对核心产品不断进行更新迭代，核心产品多年来保持市占率领先，看好公司中长期间放量，我们下调公司2022-2024 年的净利润至1.67、2.59、3.66 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情反复的风险；云计算行业竞争加剧风险；XaaS 战略落地不及预期