事件： 2023 年前三季度，公司实现营业总收入48.08 亿元，同比增长1.28%；实现归属上市公司股东的净利润-5.46 亿元，去年同期-6.97 亿元；扣非净利润-6.01 亿元，去年同期-8.00 亿元。

    　　Q3 单季度收入略降，回款大幅改善。23Q3 单季度公司实现营业收入18.74亿元，同比下降3.02%。前三季度经营性净现金流-0.92 亿元，去年同期-4.34亿元，主要因为公司加大应收账款回收力度，销售收到的现金流增加。Q3期末合同负债规模12.95 亿元，同比增长19.35%，预期下游客户需求修复。

    　　净利润有所修复，毛利率同比提升。Q3 单季度公司归母净利润0.08 亿，去年同期-0.07 亿元；Q3 单季度扣非净利润-0.14 亿元，去年同期-0.30 亿元。前三季度公司毛利率65.12%，同比提升2.8%。前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为43.73%/5.88%/35.97%，分别同比变化+3.06/-0.78/-2.13pcts，三费合计费用率为85.57%，同比增长0.15pcts。销售费用增长主要因为公司营销活动和差旅费用增加。研发费用降低主要因为公司持续推进组织能力建设，不断引入GPT 等技术和其他有效管理手段措施提升人均效能，减少无效研发投入。

    　　安全GPT 商业化可期，企业端复苏迎政策利好。大模型方面，公司于今年5月推出了国内首款安全 GPT，计划率先应用于XDR 平台并逐步扩展到其他核心安全产品，未来商业化成果值得期待。宏观经济方面，10 月24 日，中央财政增发1 万亿特别国债，助推经济修复，企业端有望复苏带动公司业绩回升。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为3.34/6.53/9.39 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司业绩不及预期的风险，行业进展不及预期，需求不及预期