事件：

    公司于2024 年4 月9 日收盘后发布《2023 年年度报告》。

    点评：

    营业收入和利润实现平稳增长，整体毛利率水平有所提升2023 年，受多重因素影响，公司实现营业总收入76.62 亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润1.98 亿元，同比增长1.89%；实现扣非归母净利润1.10 亿元，同比增长9.97%；公司整体毛利率为65.13%，同比上升1.31%；三费（研发、销售、管理费用）增速为5.77%，持续控制在合理范围内。分产品来看，网络安全业务实现收入38.92 亿元，同比微降0.14%，毛利率为81.24%；云计算及IT 基础设施业务实现收入30.90 亿元，同比增长8.07%，毛利率为47.47%；基础网络和物联网业务实现收入6.80 亿元，同比增长3.70%，毛利率为53.24%。

    海外业务实现快速增长，自研安全GPT 效果出色国内市场中，能源、交通等行业客户维持较高的订单增速，企业客户收入增速达到19.73%；海外市场收入增速达47.98%。公司于国内率先推出深信服自研大模型——安全GPT(Security GPT)，是公司利用多年安全领域AI研发积累的高质量数据、算力、人才优势，凝聚公司安全能力，构建的以AI为核心的“开放平台+领先组件+云端服务”的安全新范式的垂直领域大模型。在2024 年春季新品发布会中，公司持续发布了安全GPT 3.0 升级版本，对抗定向钓鱼攻击检出率突破91.4%，远远超越传统方案。

    超融合HCI 保持较为稳定的增长，产品持续创新迭代云计算及IT 基础设施业务方面，超融合HCI 产品收入保持了较为稳定的增长，新发布了全新的6.9.0 版本，一方面通过自研创新技术融入AI 能力，实现主动监测、分析及部署，大幅提升对各类故障的精准预测和定位能力；另一方面进一步完善了信创能力，保障信创与非信创模式下产品的功能和质量一致，进一步提升资源利用率和产品性能。同时，存储EDS 也发布了501 高性能版本，通过自研技术的创新，帮助用户实现存储容量扩展、性能的兼得，在AI 训练、芯片设计、测绘作业、视频制作等高精尖场景中为用户提供了高性能的运行体验。

    盈利预测与投资建议

    公司主要聚焦网络安全和云计算行业，不断更新迭代既有产品和解决方案，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026 年的营业收入为82.18、90.67、98.11 亿元，归母净利润为3.02、4.54、6.29 亿元，EPS 为0.72、1.08、1.50 元/股，对应的PE 为80.23、53.29、38.46 倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场需求疲软及经营业绩下滑的风险；网络安全和云计算市场竞争加剧的风险；新业务投入偏离用户需求，市场推进不及预期的风险；上游存储类配件涨价带来的硬件整体采购成本上涨的风险；研发、销售投入加大及股权激励计划费用摊销致期间费用较高，未能带来营收和利润预期增长的风险；核心技术泄密及核心技术人员流失的风险；公司规模扩张带来的管理风险。