公司25Q1 收入端增长提速、利润端大幅减亏，云、出海、降本增效逐一兑现，AI 浪潮下云产品有望加速放量，维持强烈推荐。

    　　事件：公司发布2025 年一季报，25Q1 收入12.62 亿元，YoY+21.91%；归母净利润-2.50 亿元， YoY+48.93%； 扣非归母净利润-2.61 亿元，YoY+48.75%。收入端增长提速，利润端大幅减亏，业绩略超预期。

    　　云、出海、降本增效三大逻辑开始逐一兑现。25Q1 受益于信创、Vmware 替代等带来的机会，公司以超融合、EDS 为主的云产品订单增速较高，同时网络安全业务触底回升，从而带动Q1 整体实现收入增长。25Q1 海外订单增速达50%以上，市场拓展理想，海外业务延续高增态势。费用方面，销售、管理、研发费用率46.76%/6.72%/38.64%，同比降低14.72/2.02/12.73pct，三费合计降低29.47pct，经营效率大幅提升。此外，25Q1 毛利率60.38%，同比提升约2.2pct，盈利能力现触底修复迹象。

    　　AI 业务有望成新一轮成长核心驱动力。2025 开年以来开源大模型带动AI 大模型私有化部署需求提升，公司云产品迎来加速放量机遇。2 月份，公司“一朵云”面向AI 进行全新升级：线下基础设施从传统业务承载平台向智算承载平台升级，广泛适配各种大模型；线上托管云上线全新AI 服务目录，提供DeepSeek 等企业级大模型服务，用户可通过订阅来快速获取AI 能力；全新发布AI 应用创新平台，助力用户快速构建大模型应用。据IDC，2024Q4 深信服超融合以20.2%的市占率强势登顶，以全年17.5%的份额蝉联国内市场第一。深信服超融合支持在现有集群中增加1 台GPU 节点，即可完成从传统承载平台向智算承载平台的演进。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计25-27 年收入85.6/98.2/110.5 亿元，YoY+14%/15%/12%；归母净利润3.36/4.27/5.30 亿元，YoY+71%/27%/24%。

    　　看好公司长期发展，维持强烈推荐。

    　　风险提示：技术发展不及预期；竞争加剧；新产品落地不及预期。