公司公告2026年一季报，2026年一季度实现营业收入16.27亿元，同比增长28.91%，实现归母净利润-6450.30万元，同比减亏74.16%。

    　　平安观点：

    　　公司2026年一季度营收实现快速增长，利润端大幅减亏。根据公司公告，公司2026年一季度实现营业收入16.27亿元，同比增长28.91%。公司一季度营收实现快速增长，主要是因为，服务器硬件及配件市场价格上涨幅度较大，推动公司云计算业务收入同比增长较快，同时网络安全业务、基础网络及物联网业务收入也有一定幅度的增长。在利润端，公司一季度实现归母净利润-6450.30万元，同比大幅减亏74.16%，实现扣非归母净利润-8074.90万元，同比大幅减亏69.11%，公司在利润端减亏明显。根据公司2025年年报，公司2025年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为80.43亿元、3.93亿元、3.04亿元，同比增长6.96%、99.52%、296.38%。公司2025年在利润端表现亮眼，2026年一季度在利润端表现持续向好。

    　　公司2026年一季度毛利率同比基本持平，期间费用率同比下降。公司2026年一季度毛利率为60.33%，相比去年同期60.38%的毛利率水平基本持平。公司2026年一季度期间费用率为70.87%，同比下降17.14个百分点，公司期间费用率下降幅度较大，表明公司一季度费控成效明显。

    　　其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为38.26% 、4.88% 、30.70% 、-2.96% ， 分别同比变化-8.50 个百分点、-1.85个百分点、-7.94个百分点、1.15个百分点。

    　　公司将AI融入云计算，云计算业务是推动公司发展的重要引擎。公司秉承“用云无需取舍、让 AI 更简单”的价值主张，正在全面拥抱AI并进行业务转型升级。公司致力于通过创新的技术为用户提供AI超融合、AI存储、AI 算力网关、托管云 AI 安全算力等核心产品和服务，让用户在统　　一的 AI 基础设施中承载企业传统应用和新型 Agent 应用，帮助用户的 AI 转型更加平滑，获得更高的 ROI（Return onInvestment, 投资回报率）。根据公司2025年年报，截至目前，公司云计算及 IT基础设施业务已陆续推出软件定义终端桌面云 aDesk、计算虚拟化 aSV、 超融合 HCI、云计算平台 SCP、企业级分布式存储 EDS、统一存储、AI算力网关（原 AICP算力平台）等多款创新产品，并向用户提供包括托管云、私有云等多样化的云数据中心解决方案。2025年，公司发布了超融合/云平台 6.11.0 和 6.11.1 两个新版本，新版本在故障隔离、网络亚健康、外置存储、vCPU 性能、内存管理等方面实现了全方位升级，便捷性和安全性显著增加，为用户提供容器和 AI 能力加持、性能卓越的基础设施。当前，公司已是国内超融合云平台市场领先企业。根据IDC数据，公司超融合在 2025 年第三季度以16.5%、31.2%的市场占有率位居中国超融合整体市场以及全栈超融合市场“双第一”。

    　　当前，我国智算云基础设施市场规模高速增长。根据 IDC 发布的《中国智算云基础设施市场（AI IaaS）（2025 上半年）跟踪》，2025 年上半年中国智算云基础设施市场（AI IaaS）整体规模达到 198.7 亿元人民币，同比增长 122.4%；其中面向生成式 AI 场景的 GenAI IaaS 市场规模 166.8 亿元人民币，同比增长 219.3%。2025年，公司云计算及 IT 基础设施业务收入为 40.10 亿元，同比增长 18.50%，收入占比上升至 49.86%，是驱动公司整体收入增长（如前所述，公司2025年营收增速为6.96%）的核心业务板块。我们认为，作为国内超融合云平台市场领先企业，公司将AI融入云计算，将深度受益我国智算云基础设施市场的高景气度。云计算业务将成为推动公司持续成长的重要引擎。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司的2025年年报和2026年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为5.41亿元（原预测值为5.29亿元）、7.23亿元（原预测值为6.96亿元）、9.20亿元（新增），对应EPS分别为1.25元、1.67元、2.13元，对应5月8日收盘价的PE分别为98.6倍、73.7倍、57.9倍。公司是国内超融合云平台市场领先企业，2025年，云计算业务是驱动公司整体收入增长的核心业务板块。公司2025年在利润端表现亮眼，2026年一季度在利润端表现持续向好，业绩增长势头良好。我们认为，公司将AI融入云计算，将深度受益我国智算云基础设施市场的高景气度。云计算业务将成为推动公司持续成长的重要引擎。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）技术风险。公司一直以来在研发投入强度较高，安全和云计算业务的新产品也在持续推出，但如果这些产品后续长期未能给公司增长带来贡献，可能影响公司的收入增长，并且造成资源浪费。2）市场风险。网络安全和云计算市场竞争趋于激烈，市场同质化也开始趋于明显，如果公司在转型调整方面动作迟缓，可能在竞争中落后。3）需求恢复不及预期。如果政府和企业IT支出依然保守，公司收入和业绩可能会受到较大影响。