事件：公司发布2019 年年度报告和2020 年一季度报告。2019 年营业收入9.28 亿元，同比增长19.17%，归母净利润1.43 亿元，同比增长14.35%；2020Q1 营业收入0.89 亿元，同比增长16.22%，归母净利润0.08 亿元，同比增长1.35%。

    点评：

    重大资产重组顺利收官，规模与效益得到显著提升。重大资产重组完成后，公司已成为以智能控制技术核心，面向轨道交通、航空航天、核工业等高技术领域的智能装备制造商，资产质量和经营效益均得到显著提升。2019 年度和2020Q1 公司营业收入分别增长19.17%和16.22%，归母净利润分别增长14.35%和1.35%。2019 年公司原有业务收入3.15 亿元，航空航天、核工业两领域新业务合计收入6.13 亿元，约占全部收入的2/3，合计贡献净利润7814 万元，新业务显著提升公司经营规模和效益。

    航空航天和核工业领域壁垒极高，新注入业务将推动公司业绩高速增长。

    新注入的测控仿真设备、芯片产品、核工业机器人业务均处于国内领先地位，且相关业务技术壁垒、市场壁垒极高。2019 年测控仿真及微系统业务营收4.60 亿元（+29.34%），核工业及特殊环境智能装备系统业务营收1.54 亿元（+42.60%），增速均大幅高于公司整体水平。公司2020 年向关联交易方销售产品金额同比增长65.39%至15.58 亿元，反映轩宇空间和轩宇智能在手订单充足，并将推动公司全年整体业绩高速增长。

    公司发展平台定位得以明确，体外优质资产有望继续注入。完成重大资产重组后，公司被明确为航天五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台、资产证券化平台。公司间接控股航天五院是国内空间技术领域的主要建设力量，2017 年末资产规模接近600 亿元，在系统级、部组件宇航产品研制及智能工业装备领域拥有大量的优质资产。航天五院是首批科研院所改制试点单位，公司作为发展其旗下地位明确的上市平台，有望受益于航天五院改制工作的深入推进。

    盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年营收为14.35/20.26/29.03 亿元，归母净利润为2.28/3.24/4.63 亿元，EPS 为0.32/0.45/0.65 元，当前股价对应PE 为41/29/20 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：专用市场推广进度不及预期；商业市场拓展不及预期。