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赛微电子(300456)机构评级研报股票分析报告

 
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耐威科技(300456):期间费用拖累业绩 期待业务扩大促增长

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2017-10-16  查股网机构评级研报

一、事件概述

    近期,耐威科技发布2017 年前三季度业绩预告:前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为2467.78 万元~2820.32 万元,同比增长约40~60%;Q3 实现归属于上市公司股东的净利润为242.69 万元~317.36 万元,同比下降约15%~35%。

    二、分析与判断

    业绩符合预期,期间费用拖累Q3 业绩,MEMS 等成新增长点

    1、报告期内,营收同比大幅增长,在原有军/民用导航及应用业务实现增长之外,MEMS 业务和航空电子业务均对营收做出重要贡献;为拓展导航、MEMS、航空电子等新增业务,公司加大人员招聘、项目研发和市场投入力度,导致管理费用和销售费用大幅增长;汇率波动产生较大汇兑损失;业务扩张导致借款增加,财务费用相应大幅增长;预计非经常性损益对当期净利润影响约为710万元,上年同期为64.63 万元。

    2、公司新增MEMS、航空电子业务进展顺利,传统导航业务优势地位稳固。航空电子、MEMS 等业务在新技术和新产品方面将持续突破,随着项目研发和市场投入不断推进,费用对业绩的影响将逐渐减小,期间费用率有望下降,新增业务将继续释放业绩。

    MEMS 业务受益国家战略支持以及智能传感时代兴起,实现传感器进口替代公司拥有全球领先的MEMS 代工制造工艺和产线运营经验,是国家集成电路产业投资基金在MEMS 领域的三大战略投资标的之一,将受益国家战略支持以及智能传感时代的兴起。定增募投项目实施后将打造国内高水平MEMS 制造产线,提升国内MEMS 传感器研发与制造水平,实现高可靠性高精度等高端传感器的国产化。

    三、盈利预测与投资建议

    公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS 制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件—产品—系统—服务”方向演进。

    考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019 年EPS 为0.72 元、1.08 元、1.42元,基于MEMS 代工制造业务的稀缺性以及国内领军产业地位,可给予公司2017年65~70 倍PE,未来6 个月的合理估值为46.80~50.40 元,维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、MEMS 代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。

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