摘要：

    事件：公司发布2017 年三季报：公司前三季度实现营业收入4.18 亿元，同比增长180.4%，实现归属于上市公司股东的净利润2.63亿元，同比增长49.41%，EPS 为0.14 元。2017 年Q3 实现营业收入71.13 亿元，同比增长71.13%，实现归属于上市公司股东的净利润0.22 亿元，同比降低39.81%，EPS 为0.01 元。

    点评：业绩低于预期。公司主营业务收入实现大幅增长，主要是由于新增控股子公司导致合并范围变化及相关业务增长所致。由于公司产品毛利率同比下降3 个百分点，同时公司所得税率出现一定提升，造成公司净利润增速未达预期。

    “十三五”期间，预计我国惯性导航市场需求年均增速有望保持在20%左右，继续保持较快速增长。2016 年度，我国卫星导航产业的产值超过2000 亿元。预计“十三五”期间，我国卫星导航产业的年均增速有望保持在15%-20%。公司是国内自主掌握厘米/毫米级高精度卫星导航定位关键技术的企业，未来将受益于军品市场的成长以及军民融合的发展。公司收入增长有望弥补毛利率下降。

    业绩预测：预计2017-2019 年未来三年EPS 分别为0.35 元、0.46元、0.58 元，对应的PE 分别为35 倍、26 倍、21 倍。给予公司“增持”评级。

    风险提示：1）商誉发生减值的风险；2）收购后整合进度低于预期风险；3）军品订单增长低于预期风险；4）农机产品销售增长低于预期以及海外市场开拓低于预期风险。