本报告导读：

    受益于智能音箱、扫地机器人为代表的智能硬件放量，公司2018 年业绩预告符合预期。看好2019 年儿童智能机器人市场，维持目标价31.68 元，维持“增持”评级

    投资要点：

    2018业绩符合预期，维持目标价31.68 元，维持“增持”评级。公司2018 年业绩预告归母净利润11000~12800 万元，同比增长534.72%~ 638.59%，符合市场预期。测算2018 年Q4 单季归母净利润-3470.11万~ -1670.11 万元，Q4 单季利润同比-529.56%~ -395.26%。考虑到宏观经济下行，下调盈利预测，2018-2020 年营收分别为13.31（-4.59%）、16.22（-9.91%）、19.92（-25.96%）亿元，归母净利润1.25（-34.95%）、2.10（-23.93%）、2.87（-25.76%）亿元，对应EPS 0.38（-35.02%）、0.63（-23.67%）、0.86（-26.09%）元。考虑行业平均估值50 倍，维持目标价31.68 元，对应2019 年50 倍PE，维持“增持”评级。

    受宏观经济以及计提商誉影响，Q4 单季净利润为负。公司Q4 单季净利润为负（-3470.11 万~ -1670.11 万元），同比-529.56% ~ -395.26%。其主要原因是宏观经济下行，导致电子产品需求低迷，以及计提2300万商誉导致单季净利润下滑。若加回商誉，Q4 单季同比增速为-57.99% ~ +185.05%。

    下游客户持续去库存，预计2019 三季度业绩恢复正常增长。公司作为国内SoC 芯片细分龙头，卡位物联网入口端芯片，长期我们看好公司未来成长前景。但是宏观经济影响下，我们判断2019 年上半年下游电子产品需求依然低迷，渠道商持续去库存。考虑到过去半导体去库存周期半年左右，预计2019 年三季度业绩开始恢复正常增长。

    催化剂：中美贸易摩擦缓解

    风险提示：下游智能硬件需求不足