事件：全志科技发布2021 年半年报预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.3 亿至2.6 亿，同比增长167.29%-202.15%。

    万物互联大时代，AIoT 卖水人显著受益。根据IDC 发布的2021 年中国智能家居市场预测显示：2021 年智能家电增速将超过30%,智能照明增速则将超过90%，此外IDC 预计2022 年，将有85%的设备可以接入互联网平台，15%的设备接入物联网。随着AI、5G 通信等技术的崛起，AIoT 进入快速发展机遇期，万物互联大时代正加速到来。

    全志科技SoC 主控芯片及与之配套的电源管理芯片、Wifi、蓝牙无线传输芯片可广泛应用于智能家居、智能穿戴、智能视觉、扫地机等智慧生活场景，并在头部品牌客户占有一席之地，有望受益于快速成长的AIoT 市场。

    汽车智能网联化快速成长，车规芯片厚积薄发。《IDC 全球智能网联汽车预测报告》数据显示：2019 年全球智能网联汽车出货量与2018年相比增长45.4%，且未来智能网联车汽车出货量复合增长率约16.8%，预计到2025 年，全球智能网联汽车的出货量将进一步增至9323万台。公司车规芯片研发始于2014 年，经过数年沉淀，现已通过AEC-Q100 认证，公司SoC 及PMU 芯片，成功实现在汽车前装市场量产，可满足娱乐系统、数字仪表、360 环视系统、ADAS、驾驶员监控系统、流媒体后视镜、云镜等多个不同智能化产品的技术要求。

    自主可控大势所趋，RISC-V 大有可为。作为一个基于精简指令集（RISC）原则设计的开源指令集架构，RISC-V 更加适用于AIoT 这样的新兴市场。中国工程院倪光南院士指出：未来RISC-V 很有可能发展成为世界主流CPU 之一，并与ARM 及X86 三分天下。在中国半导体设计行业面临IP 授权等核心技术“卡脖子”的当下，开源指令集RISC-V芯片正受到业界高度重视。根据Semico Research 的研究，预计到2025年，采用RISC-V 架构的芯片数量将增至624 亿颗，2018 年至2025 年复合增长率高达146%。全志科技目前重点研发的RISC-V 智能应用处理器SoC，支持多种通用应用接口，支持视频解码及显示输出，可用于工业控制、智能家居、便携移动设备等领域。未来随着RISC-V 生态的日渐完善，有望带动公司RISC-V SoC 业务成长。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级。作为国内为数不多成功跨越半导体设计业“一代拳王”的公司，全志科技现已成为一家集SoC、PMIC、无线连接等多品类多应用的平台化企业。随着未来AIoT 及汽车电子行业的快速发展，叠加公司RISC-V、12nm 平台为代表的更多高端芯片推出，公司业绩有望迎来强劲且持久成长。预计公司2021-2023 年实现归母净利润5.22、6.91、9.26 亿元，当前市值对应PE 分别为53.00、40.02、29.86 倍，维持公司买入评级。

    风险提示：

    1）全球疫情蔓延超预期；2）中美博弈的不确定性；3）新产品开发不及预期；4）客户拓展不及预期；5）产能供应不足风险。