投资要点

    移动互联网业务持续扩张，推动营收净利高速增长。公司业绩快报显示，2017 年，公司实现营收13.9 亿元（同比+54.9%），净利润3.9 亿元（同比+90.1%）。公司预告2018Q1 净利润达2.7-3.1 亿元（同比+159.3%至189.3%），公司业绩持续高速增长主要系公司移动互联网文化产业领域生态布局不断扩张，公司业务间联动协同效应显著及相关收购子公司并表导致。

    收购全球顶级手游研发商Outfit 7，获得Talking Tom Family 系列IP，带来巨大的流量。公司以42.0 亿元对价间接收购游戏公司Outfit7 56%的股权，加上子公司间接持有约15.4%股权，合计持有Outfit7 股权的71.4%。Outfit7 旗下知名IP“Talking Tom Family”系列产品在全球拥有超过3.5 亿MAU，2017~19 年业绩对赌分别为7809.0/9286.7/10975.8 万欧元。收购完成后，公司一方面获得全球顶级IP 及海量全球用户。另一方面，大额对赌业绩将大幅增厚上市公司业绩，为公司的业绩增长打下良好的基础。

    在流量分散化的背景下，持续扩张长尾渠道，发行业务保持高增长。公司擅长长尾流量的休闲游戏发行，依托于自有大数据分析平台，实现对用户的精准推送，与渠道的高效投放。随着内容分发平台的持续分散化，公司将持续扩大在长尾流量的覆盖，加大新品类、新玩法的游戏发行，发行业务有望保持持续高增长。

    海外创意团队+中国工程师红利，持续丰富“Talking Tom Family”产品矩阵，IP 货币化能力提升驱动业绩高增长。收购Outfit7 后，公司将加大“汤姆猫”系列IP 的产品研发，预计每年共开发8 款新游，并择优上线4 款A级以上应用。研发方向上，一方面，在现有成熟IP 形象上实现其他玩法产品的开发，如策略、赛车、模拟、消除类等；另一方面，公司目前多款IP形象仍处于未开发状态，未来会随着产品开发推进，逐步释放这些储备形象，进一步丰富“汤姆猫”IP 的世界观。

    “Talking Tom Family”在动漫、早教、衍生品拓展待开发空间巨大，具有长期增长性。《会说话的家族》系列原创动画片在国际上已经取得了相当的成功，在国内获得腾讯视频的最佳少儿类节目评价。未来公司会加大动画片制作，并加强在国内的发行，进一步扩大Talking Tom 在国内的影响力。

    除此之外，金科文化还将在早教、主题乐园、IP 周边衍生等领域逐步完善布局，进一步实现线上与线下的品牌联动。

    风险因素。1）新游表现不及预期；2）IP 衍生不及预期；3）大股东质押风险；4）2018 年解禁风险。

    盈利预测、估值及投资评级。经模型测算得出2017-2019 年公司实现归母净利3.90/11.56/14.07 亿元，EPS（基本）为0.25/0.59/0.71 元，当前股价对应PE 为45.9/19.5/16.2 倍。根据公司未来三年营收及净利增长预测，我们给予公司2018 年25 倍PE，目标价14.75 元，首次覆盖给予“买入”评级。