投资要点

    营收净利稳定增长，盈利能力稳步增强，费率维持稳定。2018Q1 公司实现营业收入6.89 亿元，同比增长96.08%；毛利达4.97 亿元，毛利率达72.21%，同比上升29.00pcts；归母净利润2.90 亿元，同比增长174.23%，盈利能力进一步增强。费用方面，销售费用、管理费用受Outfit7 并表影响，分别增长559.37%/155.34%，但各项费率均维持稳定，销售/管理/财务费用率分别为4.39%/12.07%/1.44%，整体变化不大。

    移动互联网生态布局逐步完善，业务协同效应显现。公司在移动互联网文化产业领域，已初步建立了集移动游戏研发、发行、运营，互联网广告，家庭教育，IP 授权及衍生品开发销售，动漫影视等业务模块，形成强大而日益完善的互联网文化产业生态链。同时，杭州哲信（发行与运营）、每日给力（游戏研发）、Outfit7（“汤姆猫”系列产品）等公司间业务联动性持续增强，形成显著内部协同效应，进一步推升公司整体盈利能力。

    产品保持强势，新品及全球化推进有望持续扩大用户规模。截至目前，“汤姆猫”移动应用下载量突破77 亿次，全球MAU 超过4 亿人次，用户付费与广告收入进一步提升，用户粘性得到增强。2018 年3 月 ，公司新品《汤姆猫战营》荣登iOS 下载榜Top10 榜单，《汤姆猫跑酷》、《我的汤姆猫》和《我的安吉拉》分别位于应用宝下载榜第2/7/9 位，公司产品在各个渠道维持较为强势表现。我们预计，随着公司新品《汤姆猫快跑》（2018Q2）、《汤姆猫摩托艇2》（2018Q3）、《我的汤姆猫2》（2018Q4）、《汤姆猫的探宝之旅》（2018 年5 月）、《汤姆猫水球大战》（2018 年6 月）等新品的持续落地及全球化推进，有望进一步扩大公司用户规模，为移动互联网业务带来新的增量。

    完成Outfit7 剩余股权收购，加速推进“汤姆猫”IP 衍生开发。公司于 4月19 日完成联合好运65%股权交割，进而完成Outfit7 的100%控股，Outfit7 的100%股权预计于2018Q2 全部纳入公司合并财务报表范围。同时也将进一步加强公司对 Outfit7 的经营决策影响以及对“汤姆猫”IP 的所有权，加快推进以“汤姆猫”为中心的高质量亲子互动应用开发、家庭教育、IP 衍生品开发销售、动漫影视与主题乐园等一系列的线上线下多渠道深度价值拓展。

    风险提示。1）新游表现不及预期；2）IP 衍生开发进度不及预期。

    盈利预测及投资评级。我们长期看好公司发展的观点未变，考虑到新品落地所带来的增量因素，Outfit7 完全并表对公司业绩的增厚，以及带动起衍生品、教育业务的拓展，我们维持公司2018-2020 年EPS（基本）预测为0.59/0.78/0.96 元，当前股价对应2018-2020 年PE 为18.0 /13.6 /11.1 倍，同时维持目标价为14.75 元不变，维持“买入”评级。