投资要点

    事件：

    5 月15 日，公司发布关于大股东减持计划的提示性公告，自公告披露起的三个交易日后的未来6 个月内，朱志刚先生及金科控股减持数量合计不超过公司股份总数的2%。

    减持公告解读：

    公司发布减持公告同时对于减持方式进行了详细说明，1、自本公告披露之日起三个交易日后的未来6 个月内，大股东不通过二级市场集合竞价的方式减持公司股票；2、大股东将视市场情况决定是否通过大宗交易方式减持公司股份。若通过大宗交易方式减持的，交易对象优先考虑产业资本、战略投资者、公司员工或员工持股平台。我们认为减持公告的说明提振了市场信心，一定程度上解除了市场担忧。

    IP 变现潜力大，发展路径清晰

    公司通过收购OutFit7 获得全球范围内拥有超过4 亿月活的汤姆猫系列IP，目前IP 的多元变现逐步落地，1、从休闲游戏向中重度游戏过渡，广告变现和内购双重变现，《汤姆猫水上乐园》、《汤姆猫：战营》等流水表现强劲，另外预计今年将会陆续上线数款中重度产品（模拟、赛车等类型）；2、利用汤姆猫IP 影响力，在儿童早期教育、电影动漫、衍生品开发、汤姆猫主题乐园等领域展开一系列布局。

    用户粘性强，流量内部实现强流转

    OutFit7 拥有《我的汤姆猫》、《我的安吉拉》、《我的汉克狗》、《会说话的汤姆猫》等系列化数十款移动应用，累计下载超过60 亿次。在获取用户与导流上，公司与传统游戏厂商方式有所不同，主要通过：1、用户间的传播；2、系列产品交叉推广实现流量内部流转。相比依靠外部流量的游戏厂商，Outfit7 产品的内部流量具有非常强的流转效应，随着高ARPU 产品的上线，内部流量的变现能力将愈发明显，稀缺性与流量价值优势也将凸显。

    盈利预测与投资评级：预计公司2018-2020 营业收入为30.55 亿、37.94亿、45.52 亿，归母净利润12.19 亿、15.14 亿、18.26 亿，对应EPS 为0.62 元、0.77 元、0.93 元，对应当前股价PE 分别为18、15、12X，看好公司长期发展前景，维持“增持”评级。

    风险提示：传统业务下游需求减弱，手游市场竞争加剧，汤姆猫IP 衍生运营不达预期，经营业绩低于预期带来的减值风险。