投资要点

    营收持续高增长，业绩符合预期。2018 年Q1-Q3，公司实现营业收入20.07 亿元，同比69.33%，主要由于Outfit 7 并表，移动互联网文化业务大幅增长所带动；归属于上市公司股东的净利润7.55 亿元，比上年同期增长157.31%。报告期内，得益于高毛利的移动互联网业务增长，公司毛利率达到72%，同比增长36.23pct；销售/管理及研发/财务费用率分别为5.3%/12.69%/3.66%，同比上涨3.67pct/6.51pct/4.55pct，系Outfit 7后费用并表，和阿里合作前期营销费用以及并购过程产生的法务、财务费用所致。

    产品线进一步扩充，用户规模持续扩大。报告期，公司新品《汤姆猫战营》（SLG）、《汤姆猫快跑》、《汤姆猫摩托艇2》（竞速竞技）上线，并取得较好成绩。得益于产品线的不断丰富，以及暑期效应，公司用户数取得新高，其中7、8 月份MAU 环比约20%增长，峰值超过7000 万，全球MAU 最高突破4 亿。随着4Q 公司重磅新品《我的汤姆猫2》上线，用户规模有望持续提升。

    衍生品业务与阿里合作有望在4Q 加速落地，成为新的业绩增长点。报告期内，公司与阿里巴巴就汤姆猫衍生品业务达成战略合作，由阿里巴巴为公司提供衍生品业务数据和渠道支持，有望在4Q 加速落地，成为公司新的业绩增长点。同时，公司的汤姆猫主题乐园已在绍兴市上虞区城北时代潮城、合肥大悦城开业，上海、杭州店正在积极推进；线下品牌国内授权首秀与网红店Candy Lab 合作，对单店的营业提升明显。合作活动当天的到店人数达到约550 人以上（较日常人流翻倍），后续将在其它城市推广，提升汤姆猫IP 品牌形象影响力。

    风险因素。1）新游表现不及预期；2）IP 衍生业务进度不及预期。

    盈利预测及投资评级。我们长期看好公司发展。随着新品上线带动用户规模持续扩大，以及起衍生业务加速落地，公司业绩有望保持较高增长。我们维持公司2018-2020 年EPS（基本）预测为0.59/0.78/0.96 元，当前股价对应2018-2020 年PE 为10.8/8.1/6.6 倍，维持“买入”评级。