本报告导读：

    　　疫情影响下游消费电子需求疲软，叠加海外TCXO产能恢复价格下降，公司业绩承压，静待下游需求恢复。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，下调目标价至14.84 元。考虑到受新冠疫情影响，公司下游消费电子市场需求疲软，叠加海外TCXO 产能恢复产品价格下降，公司业绩出现下滑，我们下调2022-2023 年EPS 为0.35/0.53元（原为0.64/0.94 元），新增2024 年EPS 为0.72 元，给予公司2023年28 倍PE，下调目标价至14.84 元，维持增持评级。

    　　疫情扰动下游需求疲软，预计公司产能利用率下滑至65%-75%。

    　　2022 年以来，受到疫情影响，全球消费电子出货量持续下滑，中国信通院数据显示，2022 年1-5 月中国手机出货量1.08 亿部（同比-27.1%），2021 年物联网芯片涨价下游囤货较多，2022 年以来新增需求减弱。下游需求疲软导致公司营收大幅下降，2022Q1 实现营业收入1.22 亿元（同比-20.11%），预计公司已投产生产线的产能利用率约65%-75%，同时随着重庆生产基地逐步投产，折旧摊销增多或将进一步压制公司盈利。

    　　海外TCXO产能恢复产品价格下降，公司毛利率承压。2020 年末日本AKM 工厂大火导致的全球TCXO 振荡器产能紧缺问题已基本消除，TCXO 价格已回落至大火前水平，公司2022Q1 毛利率27.65%，较2021 年度的46.75%下降19.1pct。

    　　高基频晶振应用时间或延后，公司76.8MHz产品推迟放量。受到疫情影响，高通76.8MHz 的5G 方案落地时间或将延后，公司76.8MHz高基频产品放量时间具有不确定性。

    　　风险提示：1）高基频与车规晶振导入放量不及预期；2）下游市场需求恢复不及预期。