业绩简评

    4 月27 日，公司公布2020 年年报和2021 年一季报，2020 年实现营业收入37.04 亿元， 同比增长14.92%， 实现归母净利润7.94 亿元， 同比增51.15%。业绩符合预期。

    2021Q1 实现营业收入10.70 亿元，同比增长106.14%，相较2019 年同期增长48.05%。实现归母净利润3.13 亿元，同比增长314.80%，相较2019年同期增长164.59%。

    经营分析

    新冠等自主产品快速放量，盈利能力显著改善。2020 年公司新冠检测产品实现销售收入7.10 亿元，新冠等自主产品在营收结构中快速提升，带动盈利能力显著提升。2020 年公司实现毛利率53%（+1%），实现净利率22%（4%）。2021 年一季度公司实现毛利率60%（+10%），较2020 年增加7%。实现净利率31%（+16%），较2020 年增加9%。

    研发投入持续提升，平台型布局不断完善。2020 年，公司研发投入2.35 亿元，同比增长24%，占营收比重达6%。其中免疫、临检、快速检测、原材料等平台研发投入增长快速。

    预计化学发光板块未来是核心增长引擎。2020 年，公司免疫仪器的装机超过1100 台，2021 年一季度，公司吖啶酯直接化学发光技术平台累计取得54 项试剂类产品注册证，公司配套发光仪器i 3000 与 i 1000 的检测项目进一步丰富，有望带动单产持续提升。

    全自动血球流水线和工作站发布，有望逐步贡献业绩。2021 年一季度，公司重点发布了LABAS F 9000 全自动血液分析流水线和LABAS F 9000 X全自动血液分析工作站。该产品可以显著降低血球产品的应用成本，惠及包括普通县级医院在内的下沉市场，有望与已上市的高速全自动血球分析仪F800/F560/F580 有效协同，满足不同细分市场需求。

    盈利调整与投资建议

    我们预计公司 21-23 年实现归母净利润分别为9.98 亿元、12.55 亿元、15.67 亿元，分别同比增长26%、26%、25%。维持“增持”评级。

    风险提示

    新冠检测试剂收入不确定风险；常规检测试剂恢复不达预期风险；产品放量不及预期；产品研发及获批不确定性风险。