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    　　迈克生物发布 2021 年中报

    　　公司 2021 年上半年实现营业收入 19.60 亿，同比增长 34.97%，归母净利润 5.32 亿，同比增长 71.36%，扣非净利润 5.25 亿，同比增长 71.58%。经营性现金流净额为 4.48 亿元，同比增长173.86%。

    　　第二度单季实现营业收入 8.91 亿，同比下滑 4.58%，归母净利润2.18 亿，同比下滑 6.98%，扣非净利润 2.14 亿，同比下降 5.97%。

    　　简评

    　　业绩符合预期，自产产品增长带动盈利质量提升公司 2021 年二季度主业继续维持恢复增长势头，常规业务增长良好，Q2 单季营收利润同比下滑主要是新冠试剂销售回落，去年 Q2 新冠试剂销售 2 亿、利润贡献 1 亿使得同比基数较高。分业务看，上半年公司生化业务增长 45%、化学发光业务增长 80%、临检业务增长 75%，使得除新冠试剂外自产产品同比增长50.06%。公司化学发光 i3000、i1000 装机继续稳健增长，上半年累计超 600 台。新冠试剂二季度受国内疫情管控良好、及试剂单价大幅下降影响，收入环比 Q1 大幅下降，在业绩贡献中占比减少。渠道代理业务由于公司去年底调整结构，今年上半年同比仅增长 2.32%，使得自主产品在营收结构中占比达 59.01%，利润贡献占比超过 80%，自主产品成为公司业绩增长的主要动力。

    　　上半年公司发布血液分析流水线及工作站，可覆盖至医院下沉市场，预计下半年将为公司带来新的收入增长。经过多年研发，公司现有产品涵盖生化、免疫、分子、凝血、病理等多个细分市场，成为国内产品最全面、技术领先的 IVD 龙头之一，全品类扩张战略已初见成效。

    　　现金流指标突出，毛利率同比上升

    　　2021 年上半年公司整体毛利率为 58.10%，大幅提升 5.78 个百分点，主要是高毛利的自主产品占比提升、低毛利的渠道代理业务下降。期间费用率 22.35%，下降 2.25 个百分点，其中销售费用率 13.16%，下降 0.82 个百分点，管理费用率 3.23%，下降 1.02 个百分点，研发费用率 4.46%，提升 0.6 个百分点，财务费用率 1.50%，下降 1.01 个百分点。经营性现金流净额为 4.48 亿元，同比增长 173.86%。

    　　全品类扩张的国产体外诊断龙头，维持买入评级迈克生物发展战略清晰，重视诊断技术升级和产品品质，化学发光新仪器 i3000 和生化试剂已有良好的市场口碑，公司在国内化学发光行业竞争力有所提升，为公司提供长期增长动力。我们上调 2021-2023 年盈利为10.28 亿、12.88 亿和 15.95 亿，同比增长 29.5%、25.3%和 23.8%（原预测为 10.18 亿、12.51 亿和 15.66 亿，同比增长 28.3%、22.9%和 25.2%），每股 EPS 为 1.85、2.31 和 2.86 元，当前股价对应 2021-2023 年分别为 19.5、15.6 和 12.6 倍 PE，我们维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1.新冠疫情严重或二次爆发风险致医院整体诊疗量持续下滑2.i3000 装机进度不达预期配套试剂注册进度不达预期3.行业竞争加剧，产品价格和毛利率大幅下滑

    　　4.体外诊断招标政策对公司渠道打包业务的影响