1H21 年业绩表现靓丽，维持“买入”评级

    　　公司7 月30 日发布21 年中报，实现收入19.60 亿元（yoy+35.0%）、归母净利润5.32 亿元（yoy+71.4%）、扣非归母净利润5.25 亿元（yoy+71.6%），业绩快速增长。我们维持盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润为9.93/11.95/15.10 亿元， 同比增长25%/20%/26% ， 对应EPS 为1.78/2.15/2.71 元。基于21 年业绩，采用SOTP 方法，考虑i3000 上市时间较晚，发光收入体量略低于主要对手，给予自产板块21 年32x PE（可比公司Wind 一致预期均值42x）、代理14x PE（可比公司Wind 一致预期均值14x），对应目标价51.30 元（前值62.77 元），维持“买入”评级。

    　　2Q21 年常规业务快速增长，现金流水平良好

    　　公司2Q21 年收入、归母净利润同比增速-4.6%及-7.0%，主因2Q20 新冠试剂贡献较大（约2.15 亿元收入VS 2Q21 约1.01 亿元，且新冠试剂价格及净利率下降明显）。若扣除新冠试剂影响，我们推测2Q21 及1H21 常规业务净利润同比增速分别在35%-40%及85%-90%，叠加代理业务1H21 年收入同比增长仅2.3%，我们推测单二季度及上半年自产IVD 呈现更高反弹趋势。公司1H21 年毛利率为58.1%（yoy+5.8pct），主因高毛利率新冠检测试剂等收入占比提升。1H21 年经营性现金流量净额为4.48 亿元（yoy+173.2%），主因去年同期为应对疫情购置原料较多等。

    　　化学发光：逐渐进军第一梯队，看好全年收入高速增长我们推测1H21 年公司化学发光收入同比增长超80%，二季度延续一季度高增长态势，反弹明显。我们推测1H21 年化学发光新增装机约600 台，全年有望实现约1300 台的装机，逐渐跻身行业第一梯队装机量。展望21 全年，考虑20、21 年连续高装机量、高速机i3000（300 测试/小时）及i1000(180测试/小时)占比提升逐渐发力、叠加20 年试剂收入低基数，我们预计公司化学发光21 年收入同比增速有望超80%，加速进口替代进程。

    　　其它业务：生化、临检高速增长，代理战略性弱化1）生化：我们推测1H21 年收入同比增速在40-50%，公司生化定位高端且量值溯源能力突出，看好21 全年实现30-40%的收入同比增长；2）临检：

    　　我们推测1H21 年收入同比增速超80%，考虑高端血球补齐、20 年低基数等，看好21 年临检收入实现超80%的同比增长；3）新冠试剂：1H21 年收入4.51 亿元（yoy+133.5%），主要为国内核酸检测，我们预计全年收入至少超5 亿元；4）代理：1H21 年代理收入7.84 亿元（yoy+2.3%），战略性弱化，收入及利润占比逐渐降低（1H21 年自主产品净利润贡献已超80%）。

    　　风险提示：产品销售不达预期，研发进度低于预期，试剂招标降价。