1-3Q21 业绩表现稳健，维持“买入”评级

    　　公司1-3Q21 实现收入30.1 亿元（yoy+19.0%）、归母净利润8.0 亿元（yoy+40.7%）、扣非归母净利润7.8 亿元（yoy+40.8%）。我们维持盈利预测，预计公司21-23 年EPS 为 1.78/2.15/2.71 元。基于21 年业绩（我们假设自产IVD 净利润占比82%，代理净利润占比18%），采用SOTP 方法，考虑发光收入体量略低于主要对手，叠加安徽IVD 集采情绪压制，给予自产板块21 年21x PE（可比公司Wind 一致预期均值25x）、代理15x PE（可比公司Wind 一致预期均值15x），对应目标价35.53 元（前值51.30 元），维持“买入”评级。

    　　毛利率同比显著提升，现金流水平良好

    　　公司1-3Q21 毛利率为58.3%（yoy+5.0pct），我们推测主因低毛利率的代理板块收入贡献进一步下降等因素；1-3Q21 销售、管理、研发、财务费用率为14.1%（yoy+0.4pct）、3.3%（yoy-0.5pct）、5.0%（yoy+1.3pct）、1.4%（yoy-0.7pct），疫情企稳后公司推广活动逐渐恢复，但重视研发依旧。公司1-3Q21 年经营性现金流量净额为8.8 亿元（yoy+141.1%），主因随公司销售回款增大，经营现金流改善。

    　　化学发光：收入保持稳健增长，装机持续推进

    　　我们推测1-3Q21 自产板块收入同比增长超40%，若剔除新冠试剂贡献，自产常规业务收入同比增长在25-30%。我们推测公司化学发光收入1-3Q21同比增长在40-45%，1-3Q21 化学发光新增装机约800 台，全年装机有望超1000 台，逐渐跻身行业第一梯队装机量。展望21 全年，考虑20、21 年连续高装机量、高速机i3000（300 测试/小时）及i1000（180 测试/小时）占比提升逐渐发力、叠加20 年试剂收入低基数，我们预计公司化学发光21 年收入将保持同比高速增长，加速进口替代进程。

    　　其它业务：生化、临检表现持续突出，新冠试剂贡献增量1）生化：我们推测1-3Q21 收入同比增速在20-25%，公司生化定位高端且量值溯源能力突出，看好全年同比实现稳健收入增长；2）临检：我们推测1-3Q21 年收入同比增速超50%，考虑高端血球补齐、20 年低基数等，看好21 年临检收入同比实现高速增长；3）新冠试剂：我们推测1-3Q21 合计收入约7 亿元，我们预计全年实现收入至少超8 亿元；4）代理：我们推测1-3Q21 代理业务收入增速同比略有下滑，战略性弱化背景下，代理收入占比及利润贡献进一步降低。

    　　风险提示：产品销售不达预期，研发进度低于预期，试剂招标降价。