本报告导读：

    公司常规产品尤其是免疫平台、临检平台的销售增长驱动了整体业绩增长和盈利能力提升，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。考虑常规业务短期受疫情反复影响，下调2022~2023 年EPS 预测至1.77/2.02 元（原为1.78/2.24 元），预测2024 年EPS 为2.41元，考虑板块估值下调，参考可比公司估值，给予2022 年PE 15 X，下调目标价至26.55 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。 公司2021 年实现营收39.81 亿元（+7.47%），归母净利润9.57 亿元（+20.49%），扣非净利润9.47 亿元（+21.83%），符合预期。

    自主产品占比不断提升，常规产品恢复增长。2021 年代理产品销售收入16.35 亿元（-9.76%），毛利率27.26%，自主产品销售收入23.00 亿元（+24.08%），毛利率79.09%。自主产品收入占比达57.77%，利润贡献达86%。新冠检测产品7.16 亿（+0.93%）；常规产品销售收入15.83 亿（+38.45%），其中免疫试剂销售6.42 亿（+33.42%），生化试剂销售6.17亿（+13.28%），临检试剂销售0.92 亿（+42.65%）。2021 年大型仪器出库达成2478 台（条），其中生免流水线15 条、血液流水线74 条；化学发仪器1057 台、血液仪器742 台。虽然疫情对公司的供应链和市场推广活动带来不利影响，但持续的仪器投入将陆续产生试剂增量。

    国内外渠道顺利拓展，产品不断丰富。2021 年国内新增客户500 余家，渠道200 余家；海外渠道新增143 家，累计覆盖108 个国家和地区。新增国内产品注册证42 项，其中配套发光试剂16 项；并加大新产品新技术战略投资，实现在数字PCR、分子POCT 诊断仪器及基因测序领域的布局。

    风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，新产品研发和推广不及预期。