1H23 自主常规产品收入增长稳健，维持“买入”评级

    公司1H23 实现收入13.81 亿元（yoy-22.5%）、归母净利1.75 亿元（yoy-56.9%），主因1H23 国内新冠检测产品市场需求明显降低叠加公司相关存货计提资产减值准备。公司自主产品常规试剂1H23 收入yoy+12.9%，核心主业发展持续向好。考虑试剂集采影响业务收入、流水线等高端新品商业化推广投入增强叠加短期新冠检测产品存货计提资产减值准备增加，我们调整23-25 年EPS 至0.84/1.14/1.38 元（前值0.95/1.23/1.55 元）。基于23 年业绩（我们预测自产/代理板块净利润占比分别为89%/11%），采用SOTP 方法，考虑发光收入体量略低于主要对手，给予自产23 年23x PE（可比公司Wind 一致预期均值24x）、代理15x PE（可比公司Wind 一致预期均值15x），对应目标价18.51 元（前值20.86 元），维持“买入”评级。

    　　销售推广活动持续加强，依旧重视研发

    　　公司1H23 毛利率为53.4%（yoy-1.0pct），我们推测主因产品销售结构变动。

    　　公司1H23 销售/ 管理/ 研发费用率分别为20.7%/5.0%/9.3%， 分别yoy+5.0/+1.4/+3.5pct，国内疫情防控优化背景下公司推广活动逐渐恢复，但依旧重视研发。

    　　化学发光：收入稳健增长，看好装机量提升带动试剂销售加速放量

    我们推测1H23 公司化学发光试剂收入同比增长超15%，化学发光仪器新增装机约500 台；我们预计公司全年有望实现装机超1000 台，仪器装机量稳健释放。展望23 全年，考虑国内疫后院端常规诊疗复苏叠加高速机i3000（300 测试/小时）及i1000（180 测试/小时）市场认可度持续提升后带动试剂销售放量，我们看好公司化学发光业务收入23 年同比增长25-30%，加速进口替代进程。

    　　其它业务：临检业务收入高速增长，代理业务进一步弱化

    1）生化：我们推测1H23 收入同比增长约5%，考虑疫情防控企稳向好，叠加公司生化定位高端且量值溯源性能突出，我们看好23 年板块收入同比略升；2）临检：我们推测1H23 收入同比增长约40%，考虑公司高端血球产品快速放量，我们看好23 年板块收入同比增长40-50%；3）代理：1H23代理收入4.96 亿元（yoy-20.8%），公司持续弱化代理业务投入，收入及利润占比逐渐降低。

    　　风险提示：产品销售不达预期，研发进度低于预期，试剂招标降价。