事件：公司发布2023 年半年报，公司2023 年1-6 月实现收入13.81 亿元（-22.51%），归母净利润1.72 亿元（-56.91%），扣非净利润1.78 亿元（-55.41%），经营性现金流4.10 亿元（-2.92%）；2023 年Q2 实现营业收入7.04 亿元（-17.82%），归母净利润0.58 亿元（-71.58%），扣非净利润0.58亿元（-70.85%）。

    自产分子及代理产品下滑，表观业绩短期承压。1）自主产品：2023H1 实现销售收入8.67 亿元（-23.69%），占比62.76%（（-0.97pct），主要是新冠分子诊断产品销量回落所致，公司分子诊断试剂收入较2022H1 的3.93 亿元下降98.55%至571.04 万元。此外，受分子诊断产品毛利率下降及存货计提资产减值准备影响，公司表观归母净利润显著下滑，未来随短期影响消退，公司整体盈利能力有望逐步修复；2）代理产品：公司自2022 年起主动调整业务结构，代理业务进一步缩减，2023H1 实现收入4.96 亿元（-20.81%），符合公司以自产产品业务驱动增长的整体战略规划。

    大型设备装机进展顺利，流水线快速装机有望驱动试剂长期增长。公司持续推进全实验室智能化检验分析流水线，并协同各平台单机终端装机，2023H1 自主大型仪器产品出库1,601 台（条），其中生免和血液流水线169条，2023H1 公司自主常规试剂实现销售收入8.05 亿元（+12.9%）。目前公司自主产品用户已覆盖各级医疗机构8,000+，其中二级和三级医院产品覆盖率分别达24%、57%，并与118 个国家/地区的528 家经销商达成合作，持续拓展海外市场。我们认为，流水线上半年快速装机有望带动后续试剂产品销量进一步增长。

    多项研发项目稳步推进，持续打造自主产品核心竞争力。公司目前已建立涵盖生化、免疫、临检、分子、病理、快检、IVD 原材料等产品的研发平台，2023H1 公司研发投入为1.64 亿元（+32.76%），新增研发项目41 项（其中生化5 项/临检6 项/分子6 项/快检2 项/原料12 项/仪器10 项），新增国内注册证38 项，累计达495 项，其中2023 年7 月获证仪器：①全自动血细胞分析仪F680/F680P：血常规检测速度为80 样本/小时，F680P 整合血细胞分析与特定蛋白分析功能，可实现一次进样同步检测；②全自动凝血分析仪H5000/H5200：最高检测速度可达500 测试/小时，支持闭盖穿刺、试剂和耗材在线加载及拼接流水线，可满足中大型实验室多种需求。

    投资建议：公司是技术实力领先、产品布局全面的头部IVD 企业，高速机及流水线解决方案快速落地为公司提供长期增长动力。考虑到减值准备计提等影响，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测至4.79 亿元、6.99亿元及8.94 亿元，同比-32.39%/+45.97%/+28.01%，每股EPS 分别为0.78元、1.14 元、1.46 元，当前股价对应2023-2025 年PE 20/13/11 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：化学发光试剂集采降价幅度超预期的风险、流水线装机进展不及预期的风险、海外拓展不及预期的风险。