事件概述

    公司发布2020 年中报，上半年实现营业收入6.64 亿元，同比增长0.63%；实现归母净利润2907.27 万元，同比增长30.04% ； 实现扣费后归母净利润2397.89 万元， 同比增长16.90%；基本每股收益0.07 元。

    分析判断：

    银行IT 收入快速复苏，旺盛订单有望支撑下半年表现超预期

    收入端来看，公司实现营业收入6.64 亿元，同比增长0.63%，表现相对平稳。公司在Q2 开启全面复工复产后，收入端随之复苏，Q2 单季实现营收4.48 亿元，同比大增30.61%，基本弥补了Q1 拖累（同比-31.86%）。具体来看，银行IT 相关的系统集成和软件业务有所分化，前者在上半年贡献2.51 亿元，同比增长27.56%，判断头部大行客户贡献超预期大单是主因；后者贡献2.09 亿元，同比下滑16.34%，软件实施及收入确认仍有延后，大概率将在Q3 开始逐步体现。值得注意的是，产业调研经验显示年初以来银行客户的软件订单需求十分旺盛，判断H1 公司新增订单仍被低估。当前银行IT 需求扩张主要有三方面支撑因素：1）银行分布式核心系统升级浪潮正在开启，核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造，合计增量超过500 亿，2020 年已经开始逐步释放；2）中美博弈背景下，自主可控成为大趋势，金融信创推动力度较大，进一步带来国产替代需求；3）银行IT 的（硬件）投资周期为4-7年，距离上一轮景气低点2013 年已经过去7 年，当前正在迎来新的高景气起点。除此以外，考虑到与公司关系密切的建设银行、建信金科在本轮银行IT 新周期中的活跃输出，判断公司获得显著优于行业的业务增量，全年业绩有望超预期。

    加码研发迭代新品，移动互联业务加速布局

    2019 年公司已经大举加码研发，全年研发投入同比大增29.14%，而2020H 在疫情影响较大的情况下研发投入依旧增长6.31%，显示公司加速迭代新品的决心。近一年的研发成果包括新信贷业务系统开发（已应用于邮储银行等）、核心业务系统优化（其中数据迁移平台已应用于国开行等）、睿民票付通（已应用于浦发银行等），预计部分新品将在下半年逐步兑现业绩。此外， 公司将于下半年落实非公开股票发行， 募资总额约45,002.57 万元，主要用于研发基于分布式架构的智能金融解决方案，将进一步深化金融IT 的技术优势与产品优势。另一方面，多元化竞争策略下公司移动互联网布局亦有亮点，尽管业务收入短期承压（同比-21.78%），但旗下快读科技正在快速进行国际化布局。快读主营移动端广告营销，瞄准类长尾流量流量，广泛覆盖下游媒体资源，其移动广告营销解决方案在业内享有较高口碑，有望在2020 年逐步参与头部互联网厂商的国际化战略布局。

    数字货币受益标的，有望参与银行侧系统改造2020 年不仅是新一轮银行IT 投资景气周期的起点，同时也是央行数字货币（DCEP）的奠基之年，DCEP 带来的银行IT系统改造需求将为行业带来变革性机遇。我们在《数字货币总篇：基于纸币替代的空间与框架》中认为：DCEP 将主要在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的IT 改造、运维需求。而银行侧系统是数字货币生态的改造重点，预计属于有条件招标，对于符合资质的银行IT 服务商而言，开放市场规模巨大，估算银行侧IT 系统对应空间有望达936 亿元/年，头部的银行IT 厂商有望脱颖而出。我们认为公司作为行业第一梯队竞争者，同时坐拥大量中大型优质银行客户，仍有望在后续深度参与数字货币带来银行侧业务（如核心系统接口改造等），分享行业技术变革红利。

    投资建议

    盈利预测方面维持不变，预计2020-2022 年公司营收将实现27.2%/24.0%/22.5%的同比增长；2020-2022 年归母净利润实现36.4%/29.4%/27.2%的同比增长。预计2020-2022 年归母净利润分别为1.82/2.36/3.00 亿元， 对应EPS 分别为0.41/0.53/0.67 元。公司是近年来快速增长的银行IT 厂商，综合实力较强。考虑到银行IT 投资景气度上行、大型银行及科技子公司带来增量等因素，公司全年业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧，下游银行IT 投入预算超预期波动，央行数字货币落地进展不及预期，创新业务推进不及预期。