报告导读

    　　2020 年营收稳步增长，计提大额商誉轻装上阵。受益于国产化、银行IT 升级换代浪潮，并借势建信金科快速拓展客户，业绩有望步入快速增长通道。

    　　投资要点

    　　下游银行客户需求旺盛营收稳步增长，一次性计提7.8 亿大额商誉轻装上阵2020 年银行客户需求回暖和系统集成收入提升，2020 年公司实现营业收入18.94亿元，同比增长7.7%。由于疫情影响、移动营销行业中小客户流失、大客户业务调整、流量成本上涨、行业政策变化等，公司移动营销子公司和上海睿民计提商誉减值准备7.78 亿元。2020 年公司实现归母净利润-6.71 亿元，剔除计提商誉减值准备影响后的净利润为1.17 亿元。

    　　建信金科订单盈利较高软件毛利率小幅提升，加强回款经营现金流增长36%2020 年软件开发及服务毛利率提升2.66pct.，预计建信金科签约订单毛利率较高，有望带动公司软件业务毛利率稳中有升。得益于回款增加，及公司充分利用供应商信用政策，2020 年公司经营性现金流净额为2.32 亿元，同比增长36.07%。

    　　产业周期、国产化、系统需求变化三浪叠加，银行IT 开启升级换代新周期受益于银行核心系统到了更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统需求调整、技术架构升级，银行逐步将系统向分布式迁移，叠加国际形势影响下的国产化需求，预计未来银行IT 行业有望迎来高景气周期。

    　　乘势建行FinTech 子公司建信金科，快速拓展新客户、打开广阔增量市场建行金融科技子公司建信金科产品符合分布式且易于推广，有望凭借建行行业地位加快赋能同业。公司与建信金科是战略合作伙伴有望乘势建信金科拓展新客户。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2021-2023年实现归属母公司净利润分别为2.16、3.07、4.17亿元，2022-2023年同比增速41.99%、35.95%，EPS为0.48、0.69、0.93元，21-23年对应当前股价PE为23、16、12倍。给予公司2021年目标PE30倍，对应总市值61亿、目标价13.6元，给予“买入”评级。

    　　风险提示 1、银行IT 发展不及预期风险；2、人才流失风险。