公司2021 年上半年实现营业收入5.69 亿元，同比增长33.38%，归母净利润为1.38 亿，同比增长44.44%，整体业绩符合预期。中密主要下游包括精细化工、煤化工、核电等领域景气度较高，从目前观测看21 年景气度大概率持续，对应中密增量业务亮眼，并且中密控股在核电进口替代方面速度显著加快，当前已进入试用阶段，未来几年有望成为新增长点，继续强烈推荐。

    经营业绩符合预期。上半年公司实现营业收入56,862.02 万元，比上年同期增长33.38%，实现归属于上市公司股东的净利润13,829.27 万元，比上年同期增长44.44%，经营活动产生的现金流量净额9,536.43 万元，比上年同期减少22.07%，产品综合毛利率49.87%，同比略有增长。营业收入增长明显的主要原因是石油化工及工程机械行业保持了较高的固定资产投资力度，新建项目较多，存量市场需求恢复至疫情前的旺盛状态，公司继续保持市场龙头地位；并表新地佩尔也对公司营业收入增长做出贡献。毛利率略有增长变化不大，但由于规模效应和精细化管理，管理费用率（包含研发）同比下降2.3pct，显著增厚盈利能力，净利率24.36%，同比提升1.89pct。

    上半年多市场节节开花：（1）石化领域：固定资产投资力度维持较高水平，大型炼化一体化项目，尤其是乙烯项目的加速建设，对机械密封的供应商提出了更高要求，密封行业竞争在品牌、技术、质量、服务、交期、成本等全方位展开。公司综合优势遥遥领先国内同行企业，在新项目配套市场竞争中势头强劲；（2）油气输送：配套沈鼓签订首个海上平台管线压缩机组干气密封及系统订单，行业内率先实现国产化，打破国外垄断，国家管网集团“十四五期间”初步规划新建油气管道超过2.5 万公里， LNG 接收站、储气库、海上平台输气等领域也将快速发展，预计将为公司及子公司新地佩尔产品市场需求带来较大增长，油气输送市场将成为公司未来几年公司收入增长的重要来源。（3）核电：核电密封全面替代进口的进程加速明显，公司苦心研发十数年的核主泵动压、 静压轴封都已顺利通过鉴定，成功打破了国外对核主泵密封的垄断，目前公司核电业务的发展已经进入了“快车道”，未来数年将成为公司利润增长的有力支撑。（4）国际市场：上半年实现收入2526.71万元，同比增长112.87%，恢复至疫情前收入快速增长的状态；（5）橡塑密封：子公司优泰科上半年实现收入6,313.55 万元，同比增长7.76%，实现净利润1,258.78 万元，同比增长51.64%；（6）新地佩尔：2 月起纳入公司合并财务报表范围，并表销售收入3,820.47 万元，净利润1,142.44 万元，上半年新地佩尔在油气输送领域继续保持竞争优势，中标多个重大关键项目。

    2021 年存量业务占比有望回升，盈利能力逐步修复，继续强烈推荐中密控股。

    　　中密主要下游包括精细化工、煤化工、核电等领域景气度很高，从目前观测看21 年景气度大概率持续，对应中密增量业务亮眼，并且中密控股在核电进口替代方面速度显著加快，当前已进入试用阶段，未来几年有望成为新增长点，建议重点关注当前节点中密控股布局机会，重申推荐逻辑：（1）存量市场为公司业绩稳定增长背书；（2）产品特性决定高盈利能力可以继续保持；（3）管道、核电等需求空间广阔；（4）现在经济提倡内循环，尤其是国家一些重大项目（如核电领域）鼓励进口替代，中密控股迎来机遇。

    　　风险提示：石油化工复苏不达预期；新地佩尔并购进度不及预期；行业竞争加剧导致盈利水平下滑；应收账款较高导致坏账及流动性的风险。