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中密控股(300470)机构评级研报股票分析报告

 
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中密控股(300470):公司经营稳健 核电+油气输送支撑未来业绩增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2022-04-28  查股网机构评级研报

2021 年收入同比增长22.43%,归母净利润同比增长36.27%。公司2021 年实现营收11.32 亿元,同比增长22.43%;归母净利润2.87 亿元,同比增长36.27%,主要系石油化工、工程机械行业增量市场需求较好,存量市场需求恢复所致。2021 年毛利率/净利率为51.83%/25.42%,同比变动+3.07/+2.58个pct,毛利率提升主要系增量市场竞争格局基本稳定。2021 年公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率为10.58%/8.23%/4.59%/-0.32% , 同比变动+1.50/-0.44/+0.13/-0.57 个pct,公司期间费用稳定。公司经营性现金流净额2.65 亿元,同比+41.10%。公司2022Q1 营收2.65 亿元,同比增长14.98%;归母净利润0.62 亿元,同比增长18.92%。2022 年公司经营目标:营收12.43亿元,同比增加9.81%;归母净利润3.21 亿元,同比增加11.81%。

    多业务板块取得突破。分业务看,装备制造业(主机厂)/石油化工/煤化工/矿山机械营收为5.59/3.34/0.98/0.51 亿元, 同比变动+28.39%/+33.14%/+20.77%/+7.05%。分板块看,广义机械密封板块,公司优势明显,国内新项目已演变为公司与约翰克兰、伊格尔博格曼两大国际龙头的竞争,同时存量业务已基本回复到疫情前水平;橡塑密封板块,子公司优泰科市场地位提升,高附加值产品占比提升改善板块盈利能力,同时海外业务拓展顺利,2021 年海外营收同比增幅超20%;特种泵及阀门板块,公司旋转喷射泵业务稳步增长,国内市占率第一。子公司新地佩尔并表,新地佩尔主要从事特种阀门业务,在油气输送领域竞争优势明显,中标多个重大项目,已成为全球最大石油化工企业沙特阿美供应商。

    核电密封国产替代加快,油气输送建设提速。核电方面,公司全年新签订单超7000 万元,创历史新高,主要包括:1)与在运核电签订备件及国产替代订单;2)与新建机组签订核二、三级泵用机械密封订单;3)公司核主泵动、静压轴封已通过鉴定,打破了国外垄断,目前已取得核主泵静压轴封订单。

    公司核电业务进入“快车道”,将成为公司未来业绩增长的有力支撑。油气输送领域,公司预计2022 年天然气长输管线建设提速,进而带动公司干气密封产品需求,预期油气输送领域是公司未来收入增长的重要来源。

    风险提示:石化领域投资不及预期;新领域突破不及预期;行业竞争加剧。

    投资建议:公司是国内机械密封龙头,研发不断取得突破,竞争力持续增强。

    我们预计公司2022-24 年归母净利润为3.41/4.13/5.06 亿元,对应PE20/17/13 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

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